Investtech-forskning: Volumenbalance bør kombineres med andre indikatorer

Publiceret 01.06.2021

Ny forskning fra Investtech viser, at volumenudvikling alene var en meget lidt pålidelig indikator under coronapandemien i 2020 og det forudgående år. Ifølge teknisk analyseteori forstærker positiv volumenbalance købssignaler fra andre indikatorer, mens negativ volumenbalance forstærker salgssignaler.

Året 2020 var meget specielt. Det startede med opsving og en ny all-time-high for mange af verdens aktiemarkeder. Mod slutningen af februar satte frygten for Corona ind, og da pandemien i midten af marts var et faktum, var Oslo Børs og Stockholmsbørsen begge faldet 33 procent, imens den københavnske børs var gået 28 procent ned. Derefter startede en indhentning af det tabte, vi sjældent har set magen til. Optimismen var så stor, at vi ifølge Investtechs hausseindekser for Norge og Danmark skulle helt tilbage til 2007 for at finde mere positive investorer. Fra bunden i marts til slutningen af december steg de tre børser henholdsvis 53, 56 og 70 procent og gav nye rekordnoteringer.

Vi har ønsket at se på, hvordan signaler fra volumenbalance slog til i denne ekstraordinære periode. Volumenbalancen måler investorernes aggressivitet ved kursopsving og ved kursfald. Positiv volumenbalance forstærker købssignaler fra andre indikatorer, mens negativ volumenbalance forstærker salgssignaler. Ligeledes vil positiv volumenbalance styrke eller bekræfte en stigende trend, mens negativ volumenbalance vil bekræfte en faldende trend. Læs mere om teorien her.

Vi har set, hvilke kursbevægelser, der er fulgt efter købs- og salgssignaler fra volumenbalance i Investtechs kursdiagrammer for den norske, svenske, danske og finske børs i 2019 og 2020.

Når volumenbalancen dykkede ned under -40-grænsen blev der defineret et salgssignal ud fra tanken om, at dette indikerede aggressive sælgere. Når volumenbalancen brød over +40-grænsen, blev der defineret et købssignal.

Resultaterne fra købssignaler fra positiv volumenbalance er i store træk i overensstemmelse med tidligere forskning: aktierne har udviklet sig positivt i den efterfølgende periode, og de overpræsterede i forhold til andre aktier.

Resultaterne fra salgssignalerne afviger fra tidligere forskning. Også sådanne aktier overpræsterede, mens de i forskning på data før 2018 underpræsterede.

Købssignaler: Volumenbalance krydser over 40

%p står for procentpoint; altså difference i procentvis afkast.

Samlet steg aktier med købssignaler med en årlig stigningshastighed på 15,9 procent i kølvandet på signalerne – svarende til en udvikling 2,3 procentpoint stærkere end referenceindekset i samme periode. Alle landene viste en stærk udvikling samlet set, og alle undtagen Danmark viste positive relative resultater.

I gennemsnit steg aktier med positiv volumenbalance i kølvandet på signalerne, og de steg en anelse mere end referenceindekset i samme periode. Forskellen er lille i forhold til usikkerheden i estimatoren; illustreret ved standardafvigelsen gennem det farvede område i grafen. Resultatet anses derfor ikke for at være af betydning.

Resultaterne fra forskningen på salgssignalerne viser, at aktier med salgssignaler - dvs. når volumenbalancen dykkede under -40 - samlet steg med en årlig stigningshastighed på 28,4 procent i kølvandet på signalerne. De gik først sidelæns, før de tog et stærkt opsving. Referenceindekset steg 25,5 procent i samme periode, således at signalaktiernes merafkast var 2,8 procentpoint. Forskellen er lille i forhold til usikkerheden i estimatoren. Resultatet anses dermed ikke for at være af betydning.

Skulle man have handlet udelukkende på volumenbalancesignalerne, ville mange investorer have solgt aktier omtrent på det værst tænkelige tidspunkt under coronakrakket. Resultaterne fra coronapandemien styrker vores teori om, at langsigtede investorer bør være investeret i markedet hele tiden.

Perioden 2019-2020 er kort og meget usædvanlig. Den er ikke repræsentativ for aktiemarkedet på langt sigt. Vi kan dermed kun i meget lille grad bruge resultaterne til at sige noget om, hvordan volumenbalancesignaler kan forudsige fremtidig kursudvikling i det generelle tilfælde. Indikatoren anses uanset hvad for at være bedst egnet til vurdering af pålidelighed og styrke hos andre tekniske signaler.

Flere detaljer og drøftelser af resultaterne finder du på norsk i forskningsrapporten her (kræver Professional-abonnement).

Keywords: h_VbNeg,h_VbPos.