Investtech-forskning: Volumbalanse må kombineres med andre indikatorer

Publisert 26.05.2021

Ny forskning fra Investtech viser at volumutvikling alene var en lite pålitelig indikator under koronapandemien i 2020 og det forutgående året. Ifølge teknisk analyse-teori, forsterker positiv volumbalanse kjøpssignaler fra andre indikatorer, mens negativ volumbalanse forsterker salgssignaler.

Året 2020 var meget spesielt. Det startet med oppgang og nye all-time-high for mange av verdens aksjemarkeder. Mot slutten av februar satte frykten for korona inn, og da pandemien i midten av mars var et faktum, hadde Oslo Børs og Stockholmsbørsen begge falt 33 prosent, mens Københavnsbørsen var ned 28 prosent. Da var optimismen på bunn, med Investtechs hausseindeks helt nede mellom 2 og 6 poeng, noe som indikerte at inntil 98 prosent av investorene var pessimister. Deretter startet en opphenting vi sjelden har sett maken til. Optimismen var så sterk at vi ifølge Investtechs hausseindekser for Norge og Danmark måtte helt tilbake til 2007 for å finne mer positive investorer. Fra bunnen i mars til slutten av desember steg de tre børsene henholdsvis 53, 56 og 70 prosent og ga nye rekordnoteringer.

Vi ønsket å se hvordan signaler fra volumbalanse slo til i denne spesielle perioden. Volumbalansen måler investorenes aggressivitet ved kursoppgang og ved kursnedgang. Positiv volumbalanse forsterker kjøpssignaler fra andre indikatorer, mens negativ volumbalanse forsterker salgssignaler. Likeledes vil positiv volumbalanse styrke eller bekrefte en stigende trend, mens negativ volumbalanse vil bekrefte en fallende trend. Les mer om teorien her.

Vi har sett hvilke kursbevegelser som har fulgt etter kjøps- og salgssignaler fra volumbalanse i Investtechs kursdiagrammer for den norske, svenske, danske og finske børsen i 2019 og 2020.

Når volumbalansen brøt ned under -40-grensen ble det definert et salgssignal, ut fra tanken om at dette indikerte aggressive selgere. Når volumbalansen brøt over +40-grensen, ble det definert et kjøpssignal.

Resultatene fra kjøpssignaler fra positiv volumbalanse er i store trekk i overensstemmelse med tidligere forskning: aksjene utviklet seg positivt i den etterfølgende perioden og de overpresterte i forhold til andre aksjer.

Resultatene fra salgssignalene avviker fra tidligere forskning. Også slike aksjer overpresterte, mens de i forskning på data før 2018 underpresterte.

Kjøpssignaler: Volumbalanse krysser over 40

Samlet steg aksjer med kjøpssignaler med en annualisert stigningstakt på 15,9 prosent i etterkant av signalene, tilsvarende en utvikling 2,3 prosentpoeng sterkere enn referanseindeksen i samme periode. Alle landene viste sterk absoluttutvikling, og alle unntatt Danmark viste positive relative resultater.

I gjennomsnitt steg aksjer med positiv volumbalanse i etterkant av signalene, og de steg litt mer enn referanseindeksen i samme periode. Forskjellen er liten i forhold til usikkerheten i estimatoren, illustrert ved standardavviket gjennom det skraverte området i grafen. Resultatet anses dermed ikke som signifikant.

Resultatene fra forskningen på salgssignalene, viser at aksjer med salgssignaler, dvs. der volumbalansen falt under -40, samlet steg med en annualisert stigningstakt på 28,4 prosent i etterkant av signalene. De gikk først sidelengs, før de fikk en sterk oppgang. Referanseindeksen steg 25,5 prosent i samme periode, slik at meravkastingen til signalaksjene var 2,8 prosentpoeng. Forskjellen er liten i forhold til usikkerheten i estimatoren. Resultatet anses dermed ikke som signifikant.

Skulle man handlet utelukkende på volumbalansesignalene, ville mange investorer solgt aksjer omtrent på verst tenkelige tidspunkt under koronakrakket. Resultatene fra koronapandemien styrker vår oppfatning om at langsiktige investorer bør være investert i markedet hele tiden.

Perioden 2019-2020 er kort og svært spesiell. Den er ikke representativ for aksjemarkedet på lang sikt. Vi kan dermed i liten grad bruke resultatene til å si noe om hvordan volumbalansesignaler kan predikere framtidig kursutvikling i det generelle tilfellet. Indikatoren anses uansett best egnet for vurdering av pålitelighet og styrken i andre tekniske signaler.

Flere detaljer finner du i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

Keywords: h_VbNeg,h_VbPos.