Faresignal om overdreven optimisme

Publisert 09.06.2020

Oslo Børs har steget 35 prosent siden bunnen i mars. Har markedet gått for mye og er investorene mer optimistiske enn det er grunnlag for? Vi gir en analyse av dagens situasjon basert på investorpsykologi, og ser på hva statistikken fra lignende tilfeller sier.

I teknisk aksjeanalyse har man et verktøy for å måle optimismen i markedet. Den såkalte hausseindeksen beregnes ved å se på andelen av aksjene som har steget og utløst teknisk kjøpssignal. Hausseindeksen har verdi mellom null og 100 og brukes som et estimat på andelen av investorene som er optimister.

Hausseindeksen for Oslo Børs hadde mandag 16. mars falt til bare seks poeng. Det viste at nesten alle aksjene hadde falt, at det var panikktilstander i markedet, og at nesten alle de kortsiktige investorene var negative. Når investorene er så entydig negative, og hausseindeksen faller under ti poeng, står man ofte ovenfor en langsiktig bunn i markedet. Tanken er at alt det negative er tatt ut, og at enhver endring vil være positiv. En uke senere fikk Hovedindeksen årets laveste sluttnotering på 636 poeng.

Nå er situasjonen helt annerledes. På mandagens sluttkurs hadde Hovedindeksen steget 35 prosent siden bunnen. Hausseindeksen sluttet på 83 poeng og vi må helt tilbake til januar 2007 for å finne høyere verdier. Hausseindeksen indikerer at mer enn fire av fem kortsiktige investorene nå er optimister. Dermed er det mindre enn en av fem kortsiktige investorer som er pessimister, og ikke langt fra at "siste pessimist har blitt optimist".

Når en stor andel av investorene er optimister, er det samtidig en liten andel som kan forandre seg til å bli optimister. Samtidig kan en stor andel forandre seg mot mer negativt markedssyn. Dermed tenker man at mesteparten av det positive allerede er tatt høyde for i markedet, at storparten av oppsiden i aksjekursene er tatt ut. Teoretisk står markedet nær en langsiktig topp først når hausseindeksen går over 90 poeng.

Analyse

Med dagens hausseverdi på 83 er det rom for videre oppgang. Hausseindeksen tilsier at investorene er overveiende positive. De har siden mars stadig gått oppover i pris for å komme seg inn på børsen og teknisk viser Hovedindeksen en fin stigende trend på kort sikt. Investtech-forskning viser at stigende trender ofte varer mye lenger enn folk tror.

Kombinert med motstand i kursdiagrammet på mellomlang sikt, regner vi nå den høye verdien på hausseindeksen som et forsiktig varselsignal. Om man ikke er langsiktig på børsen, anser vi risikoen på børsen som høy, og at man bør vurdere å vekte seg ned. Vi anser fortsatt Oslo Børs som et godt sted å være for langsiktige investorer. Samlet har Investtech en nøytral anbefaling på Oslo Børs.

Vi tenker at man uansett bør vurdere å vekte ned de mest risikable aksjene, og i stedet flytte til mindre volatile aksjer. Helt uavhengig av hausseindeksen viser Investtech-statistikk at de 20 prosent mest volatile aksjene klart har underprestert i forhold til de andre aksjene på Oslo Børs.

Statistikk

Hausseindeks over 90 har bare skjedd én gang for Oslo Børs siden Investtechs startet beregning av hausseindeksen i 1999. Det var i januar 2004. Det var ikke noe godt salgssignal; børsen doblet seg i løpet av de neste tre årene.

Hausseindeksen for Norge har vært på dagens nivå på 83 poeng eller høyere fem ganger tidligere. Alle gangene var mellom 2003 og 2007. Gjennomsnittet av de fem tilfellene viste en oppgang på 32 prosent for Oslo Børs det påfølgende året.

Også Sverige og Danmark har nå hausseindekser på svært høyt nivå nå. Den svenske hausseindeksen er på 76 poeng, det høyeste nivået siden august 2016. Den danske hausseindeksen er på 89 poeng, det høyeste nivået siden 2006.

Hausseindeksen for Sverige har siden 1998 steget over dagens nivå på 76 poeng ni ganger. Gjennomsnittlig steg børsen både på kort og lang sikt, og var opp 15 prosent det påfølgende året.

Hausseindeksen for Danmark har siden 2000 steget over dagens 88-nivå bare to ganger tidligere, i henholdsvis 2004 og 2006. Gjennomsnittet av de to tilfellene viste fall på 2,5 prosent det første halve året, men opp 10 prosent etter ett år.

Statistikken indikerer at markedet ofte kan gå mye lenger enn mange tror, og at også om optimismen er så høy som den er nå, er det rom for videre oppgang. Det statistiske grunnlaget er imidlertid tynt, og hva som skulle skje om optimismen øker enda mer, har vi intet datagrunnlag for å si noe om.

Anbefaling

Med kortsiktige investorer mener vi investorer som ønsker å være på børsen i maksimum to år, og så planlegger å ta pengene ut av markedet. Men langsiktige investorer mener vi investorer som bruker børsen til langsiktig sparing, og tenker å ha pengene investert mange år.

Kortsiktige investorer: Vekt ned, spesielt de mest volatile aksjene.

Langsiktige investorer: Vær investert på børsen, men vurder å flytte over mot mindre volatile aksjer.