Investtech-forskning: Såkalte lottoaksjer har statistisk gitt dårlig avkastning - vær varsom med lottoaksjene.

Publisert 29.05.2020

Aksjer som svinger mye, og der oppsidepotensialet er stort, kan gi eventyrlig avkastning om man lykkes. Vil du kunne doble pengene dine på en uke eller måned, er det slike aksjer du må handle. Investtech-forskning viser imidlertid at disse aksjene i gjennomsnitt har utviklet seg svært dårlig. Se her hva Investtech-forskning sier om statistisk utvikling for lottoaksjer.

Lottoaksjer er en benevnelse på aksjer som svinger mye, der kursen drives av nyheter med avgjørende betydning for selskapet. Eksempel er Norwegian Air Shuttle, Kongsberg Automotive og Solstad Offshore, som alle våren 2020 hadde finansielle problemer og var avhengig av kapitaltilførsel. Andre eksempel er PoLight, IDEX Biometrix og Targovax, der mulige gigakontrakter, pågående forskning eller teknologiutvikling betyr svært mye for verdsettingen.

Vil du ha mulighet for å doble pengene dine på en uke, så er det slike aksjer du skal kjøpe. De kan doble seg, men de kan også halvere seg, eller til og med gå konkurs. Klassisk finansteori (for eksempel ved bruk av CAPM-modellen) sier at slike aksjer, som har høyere risiko enn andre aksjer, skal bli fulgt av en høyere gjennomsnittlig avkastning enn andre aksjer. Ser vi på hvordan aksjemarkedet faktisk har fungert, og ikke teorien, finner vi noe helt annet.

Internasjonal forskning viser at man i aksjemarkedet ikke har fått betalt for å ta høyere risiko, spesielt om vi ser på risiko i form av aksjens svingningsmønster, såkalt volatilitet. Man har faktisk fått betydelig lavere avkastning i høyvolatile aksjer enn i lavvolatile. Dette er et forhold som har vært kjent et par tiår nå, og mange av faktorfondene har preferanser for kjedelige, stabile og lavvolatile aksjer.

Investtechs forskning viser at høyvolatile aksjer også i de nordiske aksjemarkedene ser ut til å gi dårlig avkastning. Spesielt har høyvolatile aksjer som har falt, og er teknisk negative, gjort det svakt i den etterfølgende perioden, men også høyvolatile aksjer med kjøpssignaler har gitt svakere avkastning enn mindre volatile aksjer.

Under er tallene vi har fra forskningen vi foreløpig har gjort. Grunnlaget er norske aksjer 1996-2018 og svenske aksjer 2003-2018. Tabellen viser annualiserte tall for differanseavkastning mellom de 20 prosent mest volatile aksjene og de øvrige aksjene.

%p = prosentpoeng

Merk at tallene over er relative tall, og viser forskjellen mellom høyvolatile aksjer og andre aksjer. Se egne forskningsrapporter for statistikk for aksjer med kjøps- og salgssignaler fra trender og momentum.

Vi ser at høyvolatile aksjer med kjøpssignaler har gjort det mellom 2,7 og 7,8 prosentpoeng svakere enn andre aksjer med kjøpssignaler. De høyvolatile aksjene med salgssignaler har gått enda dårligere, hele 20,0 til 25,2 prosentpoeng svakere enn andre aksjer med salgssignaler.

Basert på ovenstående anbefaler vi å være varsom med lottoaksjer og andre aksjer som svinger mye.

En mulig forklaring på forholdet, er at mange investorer nettopp søker mulighet for ekstraordinært god avkastning, og lett kjøper aksjer som har stort oppsidepotensial. Så glemmer de risikoen, eller i hvert fall undervurderer den, og ser litt bort fra fallpotensialet. Denne skjevheten i hvordan mennesker bedømmer oppside og risiko kan lett gi feilprising på kort sikt, med for høye kurser. Når realitetene kommer til syne over tid, selskapenes problemer ikke blir løst og forskningsresultater uteblir, vil kursene falle.

Hvordan unngå de farligste aksjene?

1) De aller farligste aksjene, der tekniske signaler indikerer at selskapene har stadig større utfordringer og langsiktige investorer blir mer og mer negative, er samlet i Investtechs Holde-deg-unna-portefølje. Den oppdateres hver fredag. En gjenganger her er aksjer med fallende trender, tekniske salgssignaler og høy volatilitet.

Holde-deg-unna-porteføljen for Oslo Børs i blått mot referanseindeksen i sort. Holde-deg-unna-porteføljen er tilgjengelig for abonnenter på Trader-nivå og høyere.

2) På hver aksjes analyseside vises aksjens risikoklasse øverst til høyre. Den er henholdsvis Lav, Medium, Høy eller Ekstrem. Vi anbefaler å være svært varsom med aksjer som har Ekstrem risiko. Det gjelder også om de har en teknisk kjøpsanbefaling. Ser vi på aksjene på Oslo Børs og på Stockholmsbörsen med over en million kroner i daglig omsetning, er det per 28. mai 2020 henholdsvis 21 og 42 aksjer med Ekstrem risiko. Det er litt over ti prosent av alle aksjene. Det er ytterligere henholdsvis 56 og 150 aksjer med Høy risiko. På Københavnsbørsen er det ingen aksjer med Ekstrem risiko, mens det er 15 stykker med Høy risko.

Vi anbefaler i normaltilfeller å holde seg helt unna aksjer med Ekstrem risiko, samt være varsom med aksjer med Høy risiko.

Risikovurderingen på aksjenivå er tilgjengelig for alle abonnenter.

3) I stock-picking-verktøyet Aksjeutvelgelse kan man spesifisere hvilken volatilitet man ønsker. Tallet måles som gjennomsnittlig prosentvise forskjell mellom høyeste og laveste kurs på månedsbasis siste år. Om volatiliteten for eksempel er 14 prosent, har aksjen i gjennomsnitt svingt 14 prosent fra laveste til høyeste kurs i løpet av en måned. Aksjer med månedsvolatilitet over 40 prosent, blir klassifisert som Ekstrem risiko, mens de mellom 20 og 40 prosent får Høy risiko.

Her kan man sette at volatiliteten skal være for eksempel 0 til 35 prosent, så får man utelukket de cirka 20 prosent mest risikable norske og svenske aksjene. Per mai 2020 er det ingen danske aksjer med volatilitet over 35 prosent.

Stock-picking-verktøyet Aksjeutvelgelse, der du foruten risikokriterier kan spesifisere kriterier på innsidehandler, tekniske forhold og finansielle nøkkeltall, er tilgjengelig for Professional- og Institutional-abonnenter.

4) Vær varsom med aksjer som får mye medieeksponering, spesielt ved ekstraordinære hendelser. Vinklingen av nyheter og overskrifter kan ofte gi et uriktig bilde av en overordnet utvikling, og informasjonen som fremlegges bør ses i en bredere kontekst. Husk at media, spesielt på Internett, selger mye bedre på ekstreme nyheter enn på kjedelige oppdateringer. En aksje får sjeldent oppmerksomhet for et fall på 90 prosent over noen måneder, men vil gjerne pryde overskriftene om den dobler seg i verdi i løpet av kort tid. Faller en aksje fra 100 kroner til 10, og så dobler seg til 20 kroner, er fortsatt fallet fra start 80 prosent. Det beskriver utfordringer for selskapet og økende pessimisme hos investorene.

Leser man om aksjer som har steget svært bra, og der kanskje enkelte analytikere eller investorer ser stor oppside, anbefales det å sjekke ekstra. Slike aksjer er gjerne fortsatt negative på Investtechs analyser, svært volatile og generelt risikable å kjøpe.

Lottoaksjene på Oslo Børs nå

Dette er de tre aksjene med høyest svingninger på Oslo Børs nå:

1. Borr Drilling (BDRILL.OL) Siste sluttkurs: 6.44 (-0.28), 28. mai 2020

2. Thin Film Electronics (THIN.OL) Siste sluttkurs: 0.74 (+0.01), 28. mai 2020

3. Axxis Geo Solutions (AGS.OL) Siste sluttkurs: 1.00 (-0.11), 28. mai 2020

De øvrige aksjene på Oslo Børs som også har ekstrem risiko og anses som lottoaksjer nå, er:

4. BW Energy

5. IDEX Biometrics

6. Element

7. poLight

8. NEXT Biometrics Group

9. Quantafuel

10. Seadrill

11. 5th Planet Games

12. Norwegian Air Shuttle

13. PGS

14. Magseis Fairfield

15. Gaming Innovation Group

16. REC Silicon

17. Vow

18. Kongsberg Automotive

19. XXL

20. Nordic Nanovector

21. SoftOx Solutions

Det vanligaste misstaget som småsparare gör - är att sälja vinnaraktier för tidigt

Publicerad 2020-05-19

När Investtech håller ett kurs, seminarium eller är i dialog med småsparare på andra sätt, hör vi ofta investerare säga att de gärna säljer aktier när de har stigit med fem eller tio procent. Många tänker att aktien har haft en stor uppgång och vill därmed säkerställa en vinst. Vinsten investeras ofta i aktier som har fallit kraftigt, där många anser att uppsidan är större.

Från den föregående artikeln, som du kan läsa här, konstaterade vi enligt Investtechs forskningsresultat att det statistiskt har varit en dålig strategi att köpa de så kallade förloraraktierna.

Nu ska vi visa att det också kan vara fel att sälja de så kallade vinnaraktierna för tidigt. Jag vågar säga att det är det vanligaste misstaget som småsparare gör. Investtech-forskning visar övertygande siffror att aktier som redan har stigit och visar vissa typer av köpsignaler fortsätter att stiga. Inte bara stiger de utan de stiger mer än andra aktier.

Historiskt sett har det varit mycket lönsamt att sitta länge med vinnaraktierna. Den positiva utvecklingen för företagen och investerarnas optimistiska stämning varar ofta mycket längre än vad många tror, och kurserna fortsätter att stiga under lång tid.

Vi ser närmare på fem aktier man bör köpa, baserat på Investtech-forskning.

Stigande trend

En stigande trend indikerar att företaget utvecklas positivt och att investerarnas köpintresse växer. Då bör aktiekursen stiga ytterligare. Statistik* för 45 958 fall där aktier på de nordiska aktiemarknaderna låg i stigande trendkanaler på medellång sikt visar att dessa i genomsnitt gick 7,5 procentenheter bättre än jämförelseindexen på årsbasis.

SCA B befinner sig i en stigande trendkanal på medellång sikt. En ytterligare uppgång indikeras.

Överköpt på RSI, starkt positivt momentum

Aktier som har stigit mycket på kort tid betraktas som 'överköpta'. Förhållandet mäts genom att titta på aktiens Relative Strength Index (RSI), och anses vara en säljsignal i klassisk teknisk analys litteratur. Investtechs forskning visar emellertid att högt RSI-värde indikerar att aktien har en starkt positiv momentum och att köpintresset fortsätter att öka. Således blir det fel att sälja sådana aktier. Investtech-forskningsresultat* baserat på 36043 fall där RSI låg över 70 visade till en genomsnittlig årlig ökningstakt under den efterföljande perioden med 9,0 procentenheter mer än andra aktier.

Angler Gaming har en RSI på över 70, visar ett starkt positivt momentum, och enligt Investtechs forskningsresultat bör aktien köpas.

Köpsignal från rektangelformation

En köpsignal från rektangelformation inträffar när investerare pressar upp priset genom tidigare toppar för att komma in i aktien. Investtech-forskningsresultat* baserat på 4314 signaler visade en genomsnittlig årlig ökningstakt under den efterföljande perioden med 9,8 procentenheter mer än andra aktier.

Addlife B har fått en köpsignal från en rektangelformation (REC) som indikerar en ytterligare stark utveckling.

Brott genom det sista motståndet 

Brott genom det sista motståndet i ett kursdiagram inträffar när många investerare köper, trots att aktien aldrig, eller under en mycket lång tid, har handlats till högre priser. Samtidigt är det få som vill sälja och kursen pressas därmed upp genom motståndet. Aktier som brutit upp genom det sista motståndet och ligger långt över den senaste motståndet, visade en genomsnittlig årlig ökningstakt under den efterföljande perioden med 12,0 procentenheter mer än andra aktier.

Stillfront Group har brutit motståndet vid 490 kronor. Det utlöste en köpsignal, kursen ligger långt över denna nivå, och Investtech rekommenderar att köpa aktien.

Insiderköp

När en person i företagets styrelse eller ledning köper aktier sänder det signaler om att de tror att aktiekursen kommer att stiga. Det kan hända att insidern anser att marknaden har straffat aktien för mycket för eventuella negativa nyheter eller inte har prisat in kursen tillräckligt bra för positiva nyheter. Det kan också vara mer generellt att utsikterna för företaget ser bra ut och att insiders uppfattar risken för ett köp som låg. Aktier med insiderköp har statistiskt* ökat 7,1 procentenheter mer än jämförelseindexen på årsbasis.

Dometic Group föll kraftigt när corona oron rasade som värst i februari och mars. Två styrelseledamöter köpte aktier så sent som i slutet av april och början av maj. Det ger aktien en maximal insiderscore vilket är positivt och stärker utsikterna för aktien.

* Alla forskningsresultat baseras på data från nordiska aktier. Sverige från 2003, Norge från 1996, Danmark från 2005 och Finland från 2007. För alla länder såg vi på data fram till 31.12.2018. Årliga avkastningssiffror beräknas baserat på prisutveckling under de första tre månaderna efter signalerna.

Forskningsresultat

Investtech-forskning: Stigande trend

+7.5%e

Aktier med sådana köpsignaler har i genomsnitt presterat bättre än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad meravkastning har varit 7.5 procentenheter (%e). Detta är signifikant bättre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 45958 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsartikel: Aktier i stigande trend har givit meravkastning i Norden
• Forskningsrapport: Aktier i stigande trend har givit meravkastning i Norden
• Forskningsartikel: Investttech-forskning: Trendsignaler - forskningsresultat motstrider teorin
• Forskningsartikel: Investtech-forskning: Aktier i stigande trend har givit bra meravkastning
• Forskningsartikel: Trendsignaler - forskningsresultat motstrider teorin
• Forskningsraport: Stigande trender i aktiekurser – Avkastning som funktion av hur högt i kanalen kursen ligger

Investtech-forskning: Högt positivt momentum och överköpt

+9.0%e

Aktier med sådana köpsignaler har i genomsnitt presterat bättre än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad meravkastning har varit 9.0 procentenheter (%e). Detta är signifikant bättre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 36043 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsartikel: RSI är en god momentumindikator
• Forskningsrapport: RSI - Relative Strength Index – signalstatistik nordiska marknader 1996 till 2018

Investtech-forskning: Köpsignal från rektangel-formation

+9.8%e

Aktier med sådana köpsignaler har i genomsnitt presterat bättre än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad meravkastning har varit 9.8 procentenheter (%e). Detta är signifikant bättre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 4314 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsrapport: Investtech-forskning: Avkastning etter signaler fra rektangelformasjoner i aksjekurser - mellomlang sikt, Norden 1996-2018
• Forskningsartikel: Stark meravkastning efter köpsignaler från rektangelformationer

Investtech-forskning: Kurs ovanför stöd

+12.0%e

Aktier med sådana köpsignaler har i genomsnitt presterat bättre än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad meravkastning har varit 12.0 procentenheter (%e). Detta är signifikant bättre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 44463 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsartikel: Stöd och motstånd: Köpsignal när aktien ligger över stöd och inte har motstånd
• Forskningsrapport: Investtech-forskning: Avkastning for aksjer som ligger over støtte og mangler motstand og for aksjer som ligger under motstand og mangler støtte i kursdiagrammer, Norden 1996-2018

Investtech-forskning: Insynsköp

+7.1%e

Aktier med sådana köpsignaler har i genomsnitt presterat bättre än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad meravkastning har varit 7.1 procentenheter (%e). Detta är signifikant bättre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 11322 signaler från nordiska aktier under perioden 1999-2018.

Läs mer

• Forskningsrapport: Insynshandel – signalstatistik Oslobörsen och Stockholmsbörsen 2000 till 2018
• Forskningsartikel: Insynsköp som indikator för kommande kursutveckling i aktien

Det näst vanligaste misstaget som småspararna gör - är att köpa aktier som har haft stora kursfall

Publicerad 2020-05-12

När börsnoterade bolag upplever problem och priset på aktien kollapsar ser många småsparare stora möjligheter att köpa in sig med rabatt. Detta samtidigt som erfarna förvaltare och större investerare ofta säljer sig ur aktien. Att köpa aktier som fallit mycket som till exempel Millicom, är ett av de vanligaste misstag som småsparare gör. Se statistiken här under och varför vi rekommenderar att även sälja Oncology Venture, Telia och Biotage.

Investtechs forskningsresultat visar att aktier som har fallit och utlöst säljsignaler fortsätter att göra det svagare på börsen. Sedan 2005 har vår Håll-dig-undan-portfölj på Oslobörsen visat en årligt genomsnittlig nedgång på 23,2 procent, medan Oslobörsen i genomsnitt har varit upp med 7,6 procent årligt under samma period.

I mars föll nästan alla aktierna på Stockholmsbörsen. Vissa aktier ligger fortfarande i fallande trender, medan andra har brutit upp och flera ligger i stigande trender. Enligt våra forskningsresultat är det mycket avgörande vilka aktier man nu bör äga. Vi ser närmare på fyra aktier som man baserat på Investtechs forskningsresultat inte borde köpa nu.

Fallande trend

En fallande trend indikerar att bolaget har en negativ utveckling och att köpintresset bland investerare minskar. Då bör aktiekursen falla ytterligare. Statistik* för 26 943 tillfällen där aktier på de nordiska aktiemarknaderna gick in i en fallande trendkanal på medellång sikt visar att dessa i genomsnitt utvecklat sig 5,1 procentenheter svagare än jämförelseindex på årsbasis.

Oncology Venture befinner sig i en fallande trendkanal på medellång sikt. Ytterligare kursfall indikeras.

Säljsignal från rektangelformation

En säljsignal från en negativ rektangelformation (REC) uppstår när investerare pressar ned priset genom tidigare bottennivåer för att komma ur aktierna. Investtech-forskning* baserat på 3109 signaler visar att aktier med negativa REC-formationer har underpresterat med 4,9 procentenheter årligen.

Telia har gett en säljsignal från en stor rektangelformation och indikerar ytterligare en svag utveckling.

Brott genom sista stödnivån

Brott genom den sista stödnivån i en kursdiagram inträffar när många investerare säljer, trots att aktien aldrig, eller under mycket lång tid, har handlats till lägre priser. Samtidigt är det få köpare och kursen bryter ned genom stödnivån. Aktier som utlöste säljsignaler genom brott ned genom sista stödnivån och låg långt under den sista stödnivån gjorde det i genomsnitt 7,6 procentenheter svagare än andra aktier på årsbasis enligt Investtech-forskning*.

Millicom bröt den sista stödnivån i kursdiagrammet redan i oktober förra året. Det utlöste en säljningsignal, och kursen ligger nu långt under denna nivå, och Investtech rekommenderar fortfarande att sälja aktien.

Insiderförsäljning

När en person i ett företags styrelse eller ledning säljer aktier kan det vara en signal att de är rädda för att aktiekursen kommer att falla. Det kan vara så att insidern anser att aktien har stigit för mycket i förhållande till företagets utveckling och potential, eller att marknaden inte tillräckligt mycket har absorberat ökad risk eller negativa nyheter. Aktier med insiderförsäljning har statistiskt* utvecklat 3,0 procentenheter svagare än jämförelseindexen på årsbasis.

Biotage har stigit över 50 procent sedan kursen bottnade i mars. De två styrelseledamöterna Thomas Eklund och Torben Jörgensen har de senaste dagarna sålt ner för cirka 8 respektive 24 miljoner kronor och Biotage är därmed negativt på insiderhandel.

* Alla forskningsresultat baseras på data från nordiska aktier. Sverige från 2003, Norge från 1996, Danmark från 2005 och Finland från 2007. För alla länder tittade vi på data fram till 31.12.2018. Årliga avkastningssiffror beräknas baserat på prisutveckling under de första tre månaderna efter signalerna.

Forskningsresultat

Investtech-forskning: Fallande trend

-5.1%e

Aktier med sådana säljsignaler har i genomsnitt presterat svagare än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad underavkastning har varit 5.1 procentenheter (%e). Detta är signifikant sämre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 26943 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsrapport: Aktier i stigande trend har givit meravkastning i Norden
• Forskningsartikel: Investtech-forskning: Underavkastning från aktier i fallande trend
• Forskningsrapport: Investtech-forskning: Stigende og fallende trender

Investtech-forskning: Säljsignal från rektangel-formation

-4.9%e

Aktier med sådana säljsignaler har i genomsnitt presterat svagare än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad underavkastning har varit 4.9 procentenheter (%e). Detta är signifikant sämre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 3109 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsrapport: Investtech-forskning: Avkastning etter signaler fra rektangelformasjoner i aksjekurser - mellomlang sikt, Norden 1996-2018
• Forskningsartikel: Goda säljsignaler från rektangelformationer
  

Investtech-forskning: Kurs under motstånd

-7.6%e

Aktier med sådana säljsignaler har i genomsnitt presterat svagare än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad underavkastning har varit 7.6 procentenheter (%e). Detta är signifikant sämre än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 19586 signaler från nordiska aktier under perioden 1996-2018.

Läs mer

• Forskningsartikel: Bra säljsignaler från aktier som ligger under motstånd och saknar stöd
• Forskningsrapport: Investtech-forskning: Avkastning for aksjer som ligger over støtte og mangler motstand og for aksjer som ligger under motstand og mangler støtte i kursdiagrammer, Norden 1996-2018

Investtech-forskning: Insynsförsäljning

-3.0%e

Aktier med sådana säljsignaler har i genomsnitt presterat svagare än marknaden de kommande månaderna. Annualiserad avkastning har varit 3.0 procentenheter (%e) svagare än referensindexet.

Dessa forskningsresultat är baserade på 6944 signaler från nordiska aktier under perioden 1999-2018.

Läs mer

• Forskningsrapport: Insynshandel – signalstatistik Oslobörsen och Stockholmsbörsen 2000 till 2018
• Forskningsartikel: Insynsförsäljning som indikator för kommande kursutveckling i aktien

De viktigste kjøps- og salgssignalene - hvor godt slår de til?

Publisert 26.09.2023

Basert på nesten 200.000 signaler i aksjer på de nordiske børsene i perioden 2008-2020 har vi studert i hvilken grad sentrale signaler i teknisk analyse har slått til. Denne artikkelen gir en oversikt over de viktigste forskningsresultatene våre. Hovedkonklusjonen er at aksjer i stor grad har steget etter kjøpssignaler og falt etter salgssignaler, slik teorien sier.

Investtechs systemer bygger på forskning tilbake til 1994. Flere av våre prosjekter er støttet av Norges forskningsråd. Forskningen bygger blant annet på prinsipper innen matematisk mønstergjenkjenning, statistisk optimering og adferdsbasert finans. Vi bruker algoritmer til å identifisere kjøps- og salgssignaler helt automatisk. Det er fire hovedgrupper av signaler innen teknisk analyse. I tillegg ser vi på avkastning i etterkant av innsidehandelsignaler.

1. Aksjer i stigende trend (kjøp) og aksjer i fallende trend (selg)
Trender er en av de aller viktigste indikatorene i teknisk analyse. Ifølge teknisk analyse-teori skal aksjer som ligger i stigende trender, fortsette å stige og aksjer som ligger i fallende trender, fortsette å falle. Forskning Investtech har gjort, viser at dette stemmer.

2. Kurs langt over siste motstand (kjøp) og langt under siste støtte (selg)
Støtte og motstand kan brukes til å finne gode kjøps- og salgsnivåer. Når kursen bryter gjennom et motstandsnivå, utløses et kjøpssignal. Når den bryter gjennom et støttenivå, utløses et salgssignal. Kursen kan da gå flere prosent på kort tid.

3. RSI over 70 (kjøpssignal) versus RSI under 30 (salgssignal)
Momentum har vist seg å være en sterk indikator for den kommende kursutviklingen.

4. Rektangelformasjoner
En rektangelformasjon markerer en konsolidering i markedet. Jo lengre formasjonen utvikler seg, jo høyere trykk bygges det opp blant investorene. Når formasjonen brytes, kan det gjerne følges av en kraftig kursbevegelse i samme retning.

5. Innsidekjøp (kjøpssignal) og innsidesalg (salgssignal)
Analyse av innsidehandler er Investtechs alternativ til fundamental analyse. Når en person i selskapets styre eller ledelse kjøper aksjer, er det et signal om at vedkommende mener aksjen er billig. Innsidesalg blir regnet som signal om at aksjen er dyr eller at risikoen er høy.

Under følger forskningsresultater for hver av de fem signaltypene, men først en liten forklaring til hvordan resultatene skal forstås.

Slik tolker du tabellene og grafene

Når systemene fanger opp et nytt teknisk signal, setter vi dag nummer 0 til å være dagen signalet ble utløst. Det er helt til venstre i grafene under. Vi har så fulgt hvordan disse aksjene har utviklet seg de etterfølgende 66 børsdagene, tilsvarende tre måneder.

Grafen viser relative tall i forhold til referanseindeksen. Hvis en aksje på Oslo Børs for eksempel steg 5,0 prosent på tre måneder, mens referanseindeksen steg 3,5 prosent, er den relative avkastningen +1,5 prosentpoeng.

Den blå kurven er for kjøpssignalene. Hvis den stiger, betyr det at aksjene med kjøpssignal steg mer enn børsen i samme periode.
Den røde kurven er for salgssignalene. Hvis den falt, betyr det at aksjen med salgssignal gjorde det svakere enn børsen i samme periode.

De skraverte områdene er et estimat for usikkerhet. Jo smalere de er, jo mindre usikkerhet i grafen.

Når den blå kurven stiger og den røde faller, samtidig med at de skraverte områdene er smale, har vi sterke signaler. Da har det vært gunstig å kjøpe aksjene med kjøpssignaler og selge de med salgssignaler.

For stigende trend, viser grafen en relativ oppgang på 1,5 prosentpoeng, se blå kurve under. Det er altså for 66 dager, tilsvarende en fjerdedel av et år. Gjentatt fire ganger over et år, og med renters-rente-effekt, gir det en meravkastning på 6,5 prosentpoeng annualisert, se tabellen.
Men det er altså relativt til referanseindeksen, som steg 9,7 prosent årlig, slik at årlig avkastning for aksjer i stigende trend har vært 16,3 prosent per år i gjennomsnitt.

Så kan man leke seg litt og for eksempel gjenta det i ti år. Det gir en avkastning på 352 prosent for aksjer med stigende trend, 152 prosent for referanseindeksene og 40 prosent for aksjer med fallende trender.

1. Aksjer i stigende trend (kjøp) og aksjer i fallende trend (selg)

Samlet: 35097 kjøpssignaler, 23289 salgssignaler i perioden 2008-2020:

Figur: Norden samlet, mellomlang sikt, relativ utvikling i forhold til referanseindeksene i samme periode.

• Flere detaljer finnes i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).
• Se også forskningsartikkelen her for resultatene for perioden 2020-2022.

2. Kurs langt over siste motstand (kjøp) og langt under siste støtte (selg)

Samlet: 32531 kjøpssignaler, 17487 salgssignaler i perioden 2008-2020:

Figur: Norden samlet, mellomlang sikt, relativ utvikling i forhold til referanseindeksene i samme periode.

• Flere detaljer finnes i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

3. RSI over 70 (kjøpssignal) versus RSI under 30 (salgssignal)

Samlet: 35864 kjøpssignaler, 24920 salgssignaler i perioden 2008-2020:

Figur: Norden samlet, relativ utvikling i forhold til referanseindeksene i samme periode.

• Flere detaljer finnes i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

4. Rektangelformasjoner

Samlet: 3368 kjøpssignaler, 2677 salgssignaler i perioden 2008-2020:

Figur: Mellomlang sikt. Norden samlet, relativ utvikling i forhold til referanseindeksene i samme periode.

• Flere detaljer finnes i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

5. Innsidekjøp (kjøpssignal) og innsidesalg (salgssignal)

Samlet: 9837 kjøpssignaler, 5158 salgssignaler i perioden 2008-2020:

Figur: Norden samlet, relativ utvikling i forhold til referanseindeksene i samme periode.

• Flere detaljer finnes i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

  
  
  
  
  
  

Investtech-forskning: Prissjokk i nordiske aksjer kan brukes som kjøps- og salgssignaler

Av forskningssjef Geir Linløkken og forskningsassistent Fredrik Dahl Bråten, Investtech, 30. september 2022.

Abstract: Prissjokk defineres som når en aksje stiger eller faller unormalt mye. Internasjonal forskning på prissjokk indikerer at slike aksjer statistisk etterfølges av negativ avkastning, uansett om prissjokkene er opp eller ned. Vi har undersøkt effekten i de nordiske markedene. Basert på tidligere Investtech-forskning antok vi at den negative avkastning ikke primært kan forklares med prissjokkene, men i stedet med aksjenes høye volatilitet. Ved å utelate de aller mest volatile aksjene fra datasettet, fant vi at aksjer med positive prissjokk i gjennomsnitt fortsatte å stige, mens aksjer med negative prissjokk fortsatte å falle. For normalvolatile aksjer med positive prissjokk, går resultatene altså motsatt vei av hva internasjonal forskning indikerte.

Absolutte prissjokk

Internasjonal forskning har i stor grad sett på absolutte prissjokk, altså prosentvis endring i sluttkurs fra en dag til den neste. Spesielt fant man mindreavkastning påfølgende måned på henholdsvis 6 og 13 prosentpoeng etter store positive og negative prissjokk.

Våre data fra de nordiske børsene i perioden 2008 til 2020 viste at både positive og negative absolutte prissjokk statistisk ble etterfulgt av antatt signifikant mindreavkastning mot referanseindeksene. De sterkeste effektene så vi for de største prissjokkene, tilsvarende kursoppgang på minst 27 prosent eller kursfall på minst 19 prosent fra en dag til den neste. Så store sjokk opptrådde cirka en gang hvert andre eller tredje år per aksje. Mindreavkastning etterfølgende måned var da 6,3 og 1,8 prosentpoeng for henholdsvis positive og negative prissjokk.

De største absolutte prissjokkene kommer gjerne fra aksjer med høy volatilitet. Disse er derfor overrepresentert blant kjøps- og salgssignalene fra absolutte prissjokk. Med basis i vår tidligere forskning på meravkastning etter kjøps- og salgssignaler fra aksjer med høy volatilitet, var det derfor naturlig å undersøke om mindreavkastningen etter selv positive absolutte prissjokk er koblet til en eventuell høy volatilitet i aksjen, fremfor selve prissjokket.

Volatilitetsnormaliserte prissjokk

Enkelte høyrisikoaksjer kan svinge 5-10 prosent på ganske normale dager, mens lavrisikoaksjer knapt svinger en prosent. Dermed tenker vi at prosentvis kursendring alene ikke er nok å bruke som kvalifikator for prissjokk. Vi beregnet volatilitetsnormaliserte prissjokk som prosentendring i sluttkursen, justert for aksjens volatilitet de foregående 22 dager. Målevariabel blir dermed prisendring delt på volatilitet. De 1,5 % største prissjokkene betegnes som kjøps- og salgssignaler. Dette tilsvarer en endring på omtrent fem volatilitetsnormaliserte prisendringers standardavvik, slik at signal ble gitt når aksjen på én enkelt dag endret seg mer enn fem ganger daglig standardavvik.

Vi valgte videre å utelate aksjer med høy volatilitet fra datasettet, for å utelukke mindreavkastningseffekten fra aksjer med høy volatilitet i størst mulig grad. Spesifikt er aksjer med månedsvolatilitet på 30 prosent eller mer utelatt fra datasettet.

Resultater for kjøpssignaler fra volatilitetsnormaliserte prissjokk

Figur 1: Norden samlet. Avkastning i etterkant av kjøpssignal fra volatilitetsnormalisert prissjokk. Tykk blå kurve er signalaksjene, tynn sort er referanseindeksen. Norden 2008-2020. Gjennomsnitt av ca 6389 signaler med volatilitetsnormalisert score over 40.

%p står for prosentpoeng, altså differanse i prosentvis avkastning. Annualiserte tall er beregnet ved å gjenta 66-dagers-tallene i ett år, med antakelse om at et gjennomsnittsår har 252 børsdager.

Vi ser at aksjer med positive volatilitetsnormaliserte prissjokk i gjennomsnitt fortsatte bra opp den etterfølgende tiden. Etter tre måneder hadde aksjene med kjøpssignal i gjennomsnitt steget 3,9 prosent, tilsvarende en meravkastning på 1,7 prosentpoeng mot referanseindeksen. Måleverdiene indikerer høy statistisk signifikans.

Alle de fire nordiske markedene viste god oppgang og meravkastning for signalaksjene. Det er forskjeller i de konkrete avkastningstallene, men resultatene anses samlet konsistente. Statistisk anses kjøpssignaler fra volatilitetsnormaliserte prissjokk å gi gode signaler som kan danne basis for investeringsbeslutninger i enkeltaksjer.

Resultater for salgssignaler fra volatilitetsnormaliserte prissjokk

Figur 2: Norden samlet. Avkastning i etterkant av salgssignal fra volatilitetsnormalisert prissjokk. Tykk rød kurve er signalaksjene, tynn sort er referanseindeksen. Norden 2008-2020. Gjennomsnitt av ca 6891 signaler med volatilitetsnormalisert score over 40.

For Norden samlet ser vi at aksjer med salgssignal i gjennomsnitt har steget i tiden etter signalene. Oppgangen har imidlertid vært mye mindre enn det referanseindeksen har steget i samme periode, og mindreavkastningen har økt ganske jevnt over de tre månedene vi så på.

Etter tre måneder hadde aksjene med salgssignal i gjennomsnitt steget 0,9 prosent, tilsvarende en mindreavkastning på 2,3 prosentpoeng mot referanseindeksen. Annualisert mindreavkastning var 8,6 prosentpoeng. Måleverdiene indikerer høy statistisk signifikans.

Salgssignaler ved negative volatilitetsnormaliserte prissjokk anses å kunne være god input til en teknisk basert handelsstrategi, for identifikasjon av aksjer man bør selge og holde seg unna.

Oppsummering og konklusjon

Aksjer som på enkeltdager beveger seg unaturlig mye, sies å utløse prissjokk. I etterkant av absolutte prissjokk, fant både vi og tidligere forskning at aksjer med både positive og negative prissjokk underpresterte i forhold til referanseindeksen.

Da vi normaliserte prissjokkene for aksjens volatilitet, og samtidig utelot de sterkt volatile aksjene, fant vi at aksjer med positive prissjokk ble fulgt av en antatt statistisk signifikant meravkastning. Aksjer med negative prissjokk ble fulgt av en antatt statistisk signifikant mindreavkastning.

Resultatene indikerer at aksjer med volatilitetsnormaliserte prissjokk, større enn rundt fem ganger daglige normalendringer, statistisk vil gi meravkastning i retning av sjokket fremover.

Robusthetsmål indikerer at det statistisk vil være gunstig å selge aksjer med negative prissjokk, og samtidig gunstig å kjøpe aksjer med positive prissjokk, i tillegg til alltid å holde seg unna de mest volatile aksjene.

Flere detaljer finner du i forskningsrapporten her (krever Professional-abonnement).

Referanser

• Fredrik Dahl Bråten, Geir Linløkken. 2022. “Investtech-forskning: Prissjokk - signalstatistikk nordiske markeder 2008-2020.” Investtech.
• Lalwani, Vaibhav, Udayan Sharma, and Madhumita Chakraborty. 2019. “Investor reaction to extreme price shocks in stock markets: A cross country examination.” IIMB Management Review 31 (3): 258-267.
• Lu, Hai, Kevin Q. Wang, and Xiaolu Wang. “Price Shocks, News Disclosures, and Asymmetric Drifts.” The Accounting Review 89, no. 5 (2014): 1805–34.
• Linløkken, Geir. 2021. “Investtech-forskning: Sterkest signaler i lavlikvide aksjer.” Investtech, (August).

Investtech-forskning: Investtech-indeksene - resultater 2022-2023

Publisert 22.5.2023.

Forfatter: forskningssjef Geir Linløkken, Investtech.

Abstract:
Investtech lanserte Investtech-indeksene i april i fjor. Her er den første forskningsartikkelen basert på indeksene. Vi ser på hvordan blant annet trendstatus, innsidehandler og likviditet har gitt uttelling på avkastning det siste året. Hovedkonklusjonen er at stigende trend, positiv teknisk score og innsidekjøp har vært forbundet med meravkastning den etterfølgende perioden. Høyvolatile aksjer har, som tidligere, underprestert sterkt mot mindre volatile aksjer. Utviklingen for lavlikvide aksjer har, til forskjell fra tidligere, gitt betydelig mindreavkastning mot mer likvide aksjer.

Investtech-indekser

Investtech har siden april 2022 oppdatert en rekke likeveide indekser for aksjer med forskjellige tekniske og kvantitative egenskaper. Tanken er at indeksene på en god måte viser hvilken avkastning man ville fått om man helt mekanisk fulgte kvantitative strategier ved aksjehandel. Indeksene kan også vise hvilke faktorer som er drivere i markedet på kort sikt, og hva som nå har gitt god "pay off".

Indeksenes medlemmer oppdateres fullstendig automatisk med bestemte intervaller. Avkastning beregnes automatisk hver børsdag.

Til forskjell fra mange markedsindekser, er Investtech-indeksene likeveide. Det betyr at alle aksjene i utgangspunktet har samme vekt, enten det er et veldig stort eller ganske lite selskap. Indeksene kan være gode referanseindekser for investorer som følger analysene fra Investtech, og som sprer pengene på ganske like store poster i porteføljene sine.

Les mer om Investtech-indeksene her!

Under følger resultater for alle Investtech-indeksene på Norden-nivå. Grafer og tabellene er per 15. mai 2023.

Investtech-indekser for de nordiske markedene

Merk at grafen for siste år er eksakt siste kalenderår, mens tabellverdien for siste år gjelder for siste 252 dager, som ikke helt tilsvarer et kalenderår. Dermed kan det være en liten forskjell mellom grafen og tabellen.

Den likeveide nordiske samleindeksen vil fungere som referanseindeks for alle de andre indeksene. Den består per 15. mai 2023 av de 807 nordiske aksjene med daglig gjennomsnittsomsetning over en halv million kroner. Indeksmedlemmer oppdateres kvartalsvis. Hver aksje gis lik vekt initialt, og avkastning beregnes daglig.

For året som har gått, ser vi at Danmark utviklet seg best, med en oppgang på 15,5 prosent. Sverige var svakest, ned 10,8 prosent, mens Norge og Finland, samt Norden samlet, var svakt ned.

Investtech-indekser for trend

Medlemmene i trendindeksene oppdateres månedlig. Indeksens utvikling én måned, bestemmes av hvordan aksjer med de forskjellige trendstatusene ved utløpet av forrige måned utvikler seg.

Det siste året har aksjer i stigende trender steget 8,1 prosent. Det er 12,7 prosentpoeng bedre enn referanseindeksen Nordic Equally weighted. Aksjer i fallende trender har gjort det dårlig, med nedgang på 10,6 prosent, tilsvarende 6,0 prosentpoeng svakere enn referanseindeksen.

Differansen siste år mellom aksjer i stigende trender og i fallende trender er hele 18,7 prosentpoeng. Det er helt på linje med snittet for de siste ti år, som er 21,4 prosentpoeng.

Tallene viser at trendsignaler har fungert bra det siste året.

Investtech-indekser for teknisk score

Det siste året har aksjer med høy teknisk score gjort det klart bedre enn aksjer med nøytral eller lav teknisk score. Aksjer med kjøp eller svak kjøpsanbefaling fra Investtechs algoritmer har altså utviklet seg bedre enn aksjer med nøytral eller negativ anbefaling. Differansen ned mot indeksene for de nøytrale og negative aksjene er 8 til 9 prosentpoeng. Det er stor avstand, men litt mindre enn for siste tiårsperiode, da den var 14-16 prosentpoeng.

Tallene viser at teknisk score-anbefalingene har fungert bra det siste året, men litt mindre bra enn for siste ti år.

Investtech-indekser for innsidehandler

Det er mange flere innsidekjøp enn innsidesalg i markedet, og indeksen med innsidekjøp har per 15. mai 257 medlemmer, mens den med innsidesalg har 69 medlemmer.

Det siste året har indeksen med aksjer med høy innsidescore steget 2,4 prosent, mens den med innsidesalg har falt 4,1 prosent. Differansen på 6,5 prosentpoeng er litt større enn hva den har vært de siste ti årene.

Grafen viser at innsidekjøp har vært en god indikator det siste året.

Investtech-indekser for volatilitet

Volatilitet er en egenskap ved aksjer som er ganske konstant over tid. Har en aksje svingt mye i en periode, vil den med høy sannsynlighet svinge mye også neste periode.

Her er det ingen store overraskelser. Som tidligere år, har gruppen over de mest volatile aksjene sterkt underprestert. Denne femtedelen av aksjene er ned 22 prosent. De andre gruppene er alle pluss minus null.

På tiårsgrafen kommer effektene like godt fram: De mest volatile aksjene har gått mye dårligere enn de andre gruppene. Her ser vi imidlertid at også gruppen av de nest mest volatile aksjene har underprestert.

Grafen viser at de mest volatile aksjene har underprestert siste år. Det kan være fristende å kjøpe slike aksjer, som ofte fra tidligere har falt mye, og der oppsiden kan være høy, men indeksene tilsier at det er en farlig strategi. Basert på den langsiktige grafen anses det som en riktig strategi for langsiktige investorer å holde seg helt borte fra de mest volatile aksjene.

Investtech-indekser for likviditet

Det siste året er den likeveide Investtech-indeksen for Nordens største selskaper opp rundt 5 prosent (sort kurve i grafen). Indeksen med de nest største selskapene (mørkeblå kurve) er opp rundt 7 prosent, mens de to gruppene over småselskaper (lyseblå kurver), de som omsettes for mellom cirka en halv og tre millioner kroner per dag, er ned mellom 12 og 18 prosent.

Smallcapselskapene har altså utviklet seg mye svakere enn bigcaps de siste 12 månedene. Ser vi på lang sikt, de siste ti årene, ser vi at indeksene har fulgt hverandre godt, og at at det er små forskjeller mellom gruppene.

Selv om småselskaper har underprestert mot storselskaper den siste perioden, skal vi være forsiktige med å tro at dette er en vedvarende endring i markedet. Snarere har vi tro på at den langsiktige statistikken fortsatt gjelder, og at småselskapene igjen skal utvikle seg på linje med markedet.

Oppsummering

Trender har fortsatt å være en god indikator for om aksjer skal stige eller falle. Det har akkurat som teorien og tidligere statistikk har vist, vært riktig å kjøpe aksjer i stigende trender og å selge aksjer i fallende trender.

Aksjer med høy teknisk score, altså algoritmisk kjøpsanbefaling, har det siste året gjort det klart bedre enn de med nøytral eller negativ anbefaling.

Også innsidehandler har vært en god indikator, med positiv avkastning siste år for aksjer med innsidekjøp, mens aksjene med innsidesalg eller uten innsidehandler har utviklet seg negativt.

Veldig høy volatilitet, som tidligere har vært sterkt forbundet med mindreavkastning, har fortsatt indikert en svak utvikling. Den mest volatile femtedelen av de nordiske aksjene har underprestert med rundt 20 prosentpoeng mot de fire andre gruppene det siste året.

Småselskapene har gjort det mye svakere enn storselskapene det siste året. På lang sikt er det imidlertid ingenting som tilsier at slike aksjer skal fortsette å underprestere.

Konklusjon

Vi konkluderer med at indeksene hovedsakelig har fulgt utviklingsmønsteret fra tidligere år, og at Investtechs analyser kan gi gode innspill til hvilke aksjer som bør kjøpes, selges og unngås.

Investtech-indeksene og de statistiske forholdene som kommer fram via dem, trygger oss i strategien som ligger til grunn for Investtechs analyser: Kjøp aksjer som er teknisk positive, ligger i stigende trender og/eller som er positive på innsidehandler. Selg tilsvarende negative aksjer. Unngå totalt å investere i de mest volatile aksjene. Disse får gjerne benevnelsen «lottoaksjer» og har konsistent over tid gitt svak avkastning.

Smallcap har underprestert i siste periode, mens de på lang sikt har gjort det på linje med større selskaper. Fra signalstatistikken i vårt store forskningsprosjekt fra 2021, så vi at småselskapene ga sterkere tekniske signaler enn storselskapene, og at man potensielt lettere kunne oppnå meravkastning her. Vi anser det fortsatt som gunstig å overvekte porteføljen mot smallcap, selv om man da i noen perioder må akseptere store avvik mot referanseindeksene. Les mer om signaler i smallcaps vs bigcaps her.

Historiske resultater er ingen garanti for tilsvarende framtidige resultater. Det kan være at markedene endrer seg framover, og at andre ting da vil gjelde. Statistikken og oppsummeringen for Investtech-indeksene det siste året, anses imidlertid å bekrefte resultatene fra tidligere og underbygge at dette er vedvarende effekter i markedene. Forskningsresultatene og statistikken vil fortsatt være sentral i Investtechs subjektive anbefalinger i morgenrapporter, modellporteføljer og andre analysepublikasjoner.

Er vi nær en langsiktig bunn i Norge, Sverige og Danmark? Statistikk og anbefaling

Publisert 19.3.2020

Abstract: Børsene i Norge, Sverige og Danmark er ned henholdsvis 33, 32 og 26 prosent siden toppen tidligere i år. Vi har sett hva som har skjedd når de skandinaviske børsene tidligere har falt like mye, og når Investtechs optimismeindikatorer, hausseindeksene, har vært like lave som nå.
Har man en langsiktig horisont, anbefaler vi nå å kjøpe aksjer, da børsen historisk har steget bra på ett til to års sikt etter slike fall. Er man kortsiktig, og avhengig av å bevare kapitalen, kan det være riktig å selge nå, da det indikeres store svingninger, både opp og ned, på daglig og ukentlig sikt.

Historikk

Merk: Historien er ingen garanti for hvordan framtiden vil bli. Historien kan imidlertid sette ting litt i perspektiv, og minske noe av usikkerheten i dagens situsjon.

Store fall og tiden for gjenopphenting, USA

Historisk har aksjemarkedet alltid kommet tilbake. I følge en studie fra Bank of America Securities, referert her, på Yahoo Finance, tar det i gjennomsnitt 4,4 år før markedet er tilbake der det var før et stort fall. På kort sikt er det imidlertid slik at de beste dagene ofte følges av de dårligste dagene, og motsatt. For å komme ned på null sannsynlighet for å tape penger i markedet, har man måtte opp i 20 års tidshorisont.

Store fall på de skandinaviske børsene

Det er få tilfeller med like store fall på de skandinaviske børsene som det vi har hatt nå. I de aller fleste tilfellene har kursene svingt mye, direkte etter fallene, og så steget bra på ett og to års sikt.

Oslo børs, OSEBX

Fall i OSEBX på minst 30% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

Stockholmsbørsen, OMXSBGI

Fall i OMXSBGI på minst 30% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

Københavnsbørsen, OMXC25GI

Fall i OMXC25GI på minst 25% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

Se Tillegg 1 for grafer med kursutvikling for hvert av tilfellene.

Hausseverdier under 10

Det er svært sjelden at hausseindeksene faller under ti poeng. Siden 1998 er det bare tre tilfeller i Sverige og fem i Norge. I Danmark er det siden 2000 fire tilfeller, mens det i Finland var seks tilfeller. Vi har her ikke telt med tilfeller der det er mindre enn en måned siden forrige gang.

Under vises statistikk for kursutviklingen henholdvis en måned, ett år og to år etterpå.

Det er altså få tilfeller. For Norge og Sverige ser vi at hausseverdier under ti poeng har vært fulgt av god oppgang på børsen, med henholdvis 30 og 41 prosent det kommende året. Danmark har gitt en nedgang på åtte prosent det første året, men likevel opp 14 prosent etter to år. Finland har hatt svak utvikling.

Se Tillegg 2 for hausseindeksene for Norge, Sverige og Danmark.

Se Tillegg 3 for hvordan hausseindeksene kan forstås.

Dagens situasjon

Basert på sluttkurs onsdag 18. mars er børsene i Norge, Sverige og Danmark ned henholdsvis 33, 32 og 26 prosent siden toppen tidligere i år. Alle er på laveste nivå hittil i år, og viser altså foreløpig ingen klar bunn.

Investtechs kortsiktige hausseindekser er henholdsvis 8, 4 og 3 poeng. Den norske hausseindeksen har med det steget to poeng og den danske ett poeng fra lavnivåene tidligere i uken. Den svenske er uendret.

Så lave hausseindekser, men med en positiv endring, indikerer at vi kan stå nær en langsiktig bunn i markedet. Det vil være et mer pålitelig signal når hausseindeksene stiger over ti.

Analyse og anbefaling

Historisk har markedet steget bra kommende ett og to år, etter slike store fall som vi har hatt nå.

Historisk har markedet steget bra kommende ett og to år, når hausseindeksene er like lave som de er nå. Teoretisk indikeres at vi nå står nær en langsiktig bunn. Historisk vil markedet svinge mye fra dag til dag, og det er svært vanskelig å treffe en bunn.

Det statistiske grunnlaget er lite. Vi tenker følgende er riktig nå:

Kjøp hvis du er langsiktig i markedet, to år eller mer, og ønsker å ta del i den langsiktige verdiskapningen som aksjemarkedet historisk har gitt. Kjøp også om du er kortsiktig, har stor risikotoleranse, og ønsker stor oppside.

Avvent (nye kjøp) om du er kortsiktig ute av markedet, ikke ønsker å være med på de store svingningene som aksjer antas å gi de kommende ukene og dagene, og heller vil avvente sikrere tegn på at oppgangen kommer. Det kan godt være markedene skal lengre ned, før bunnen er nådd.

Selg om du er kortsiktig i markedet, under ett år, og vil minimere risiko for tap av kapital.

Tillegg 1: Grafer referanseindekser

Oslo børs, OSEBX

Fall i OSEBX på minst 30% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

19871109, to år før og to år etter.

19920824, to år før og to år etter.

19980921, to år før og to år etter.

20010921, to år før og to år etter.

20080916, to år før og to år etter.

20200316, to år før og inntil to år etter.

Stockholmsbørsen, OMXSBGI

Fall i OMXSBGI på minst 30% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

19981005, to år før og to år etter.

20020722, to år før og to år etter.

20081024, to år før og to år etter.

20200316, to år før og inntil to år etter.

Københavnsbørsen, OMXC25GI

Fall i OMXC25GI på minst 25% i løpet av 66 dager og minst 66 dager siden forrige store fall.

19981008, to år før og to år etter.

20080121, to år før og to år etter.

20081008, to år før og to år etter.

20110822, to år før og to år etter.

20200316, to år før og inntil to år etter.

Tillegg 2: Hausseindekser historiske verdier

Grafene viser Investtechs kortsiktige hausseindekser for Norge, Sverige og Danmark, sammen med referanseindeksene. Grønn farge i referanseindeksen viser hvor hausseindeksen har vært under ti poeng.

Oslo Børs

Stockholmsbørsen

Københavnsbørsen

Tillegg 3: Slik kan hausseindeksene forstås

Keywords: Hausse.

Hausseindekser nær kritisk nivå - bør man nå kjøpe eller selge svenske, danske og norske aksjer?

Publisert 4.10.2022

Børsene i Sverige, Danmark og Norge har vært svært turbulente de siste dagene. Investtechs hausseindekser, som måler graden av optimisme og pessimisme i markedet, er tirsdag 4. oktober nær ved å utløse signaler, og i USA er allerede signal utløst. Tilsier teori og statistikk at markedet skal videre ned, eller er det nå man bør kjøpe?

Hausseindeksene måler andelen av selskapene som har gitt kjøps- og salgssignaler, og brukes for å beskrive graden av optimisme eller pessimisme i markedet. Dette er en optimismeindeks, der graden av optimisme kan gå fra null til 100 prosent.

En analyse av hausseindeksene er en viktig del av en totalanalyse av markedet. Hausseanalyse kan vise hvilket nivå optimismen hos de kortsiktige og langsiktige investorene ligger på, og om optimismen er økende eller fallende. I spesielle situasjoner, etter langvarige oppganger og nedganger, kan hausseanalyse peke ut vendepunkter i markedet.

Kritisk i markedet nå

Vi er nå i en spesiell situasjon. Basert på sluttkurs mandag, er Stockholmsbørsen ned 32 prosent siden årets topp, og Københavnsbørsen er ned 24 prosent. Oslo børs har holdt seg bra, grunnet sterke energiaksjer, men er likevel ned 12 prosent. Investtechs kortsiktige hausseindeks har falt fra høye verdier, mellom 65 og 80, til henholdsvis 16, 11 og 14 for Stockholm, København og Oslo. I USA, har hausseindeksen for Standard and Poors 500-aksjene falt til 5!

Fra å være overveiende optimister, har de kortsiktige investorene på de nordiske børsene og i USA dermed blitt veldig negative. Det er nesten slik at "siste optimist har blitt pessimist". Teori innen teknisk analyse sier at når hausseindeksene faller under ti poeng, står markedet ovenfor en langsiktig bunn. Negativiteten kan imidlertid ofte ta overhånd, og markedet kan gjerne falle ytterligere. Dermed ser man ofte på en vending opp i hausseindeksen som et mer pålitelig signal på at bunnen er nådd.

Slik kan hausseindeksene forstås

Statistikk

Det er svært skjelden at hausseindeksene faller under ti poeng. Siden 1998 er det bare fire tilfeller i Sverige, og seks i Norge. I Danmark er det siden 2000 fem tilfeller, mens det i Finland var syv tilfeller. Vi har her ikke telt med tilfeller der det er mindre enn en måned siden forrige gang.

Under vises statistikk for kursutviklingen henholdvis en måned, ett år og to år etterpå.

Det er altså få tilfeller. For Sverige og Norge ser vi at hausseverdier under ti poeng har vært fulgt av god oppgang på børsen, med henholdvis 43 og 33 prosent det kommende året. Danmark har gitt en liten oppgang på to prosent det første året, og opp 21 prosent etter to år. Finland har hatt svak til nøytral utvikling.

Anbefaling

Markedet har falt mye, men vi er ikke nødvendigvis nær en bunn ennå. Flere ganger i perioden 1993-2022 har de nordiske børsene falt over 50 prosent siden toppene. Hvis børsen skal falle like mye nå, er det langt ned. Det kan imidlertid være at det meste av negative nyheter nå er priset inn, og at de mest nervøse allerede har solgt, slik at nye negative nyheter i liten grad vil påvirke kursene. Siden hausseindeksene indikerer at vi kan stå nær en langsiktig bunn, vil det da kunne være riktig å vekte opp aksjer når hausseindeksene snur opp, spesielt dersom de først har vært under ti poeng.

Selv om de nordiske børsene teknisk sett er negative, anbefaler vi langsiktige investorer å alltid være investert. Det er etter store fall vi tidligere har sett de sterkeste oppturene. Når det først snur kan det gå fort, og da er det veldig uheldig om man stå utenfor markedet.

Vi anbefaler alltid å unngå de mest volatile aksjene, de såkalte "lottoaksjene". Disse har statistisk sterkt underprester, spesielt om de allerede har falt mye, og er teknisk negative. For øvrig anbefaler vi å holde risikoeksponeringen omtrent nøytral, og altså ikke søke over i spesielt lavrisikoaksjer. Vi anbefaler å ha en litt høyere terskel enn vanlig for å bytte ut aksjer, da det i situasjoner med høy volatilitet, lettere utløses falske signaler, og aksjer lett kan reverseres på kort sikt.

Se oppdaterte verdier og utvikling til hausseindeksene her:

• Sverige
• Danmark
• Norge
• Finland

Keywords: Hausse.

Kjøp før desember - Årstidsvariasjoner på Oslo Børs og i Norden

Av forskningssjef Geir Linløkken (9. oktober 2015)

Fra slutten av november til begynnelsen av juni har Oslo Børs i gjennomsnitt steget 14,6 prosent. Det viser statistikk som Investtech har beregnet på bakgrunn av 33 år med data. De andre nordiske børsene viser lignende resultater.

Statistiske resultater

Investtech har beregnet gjennomsnittlig kursutvikling over året for de skandinaviske børsene. Resultatene vises i grafene under. Grafene til venstre er for hele perioden vi har historikk for, mens grafene til høyre er for de siste ti årene. De skraverte området tilsvarer månedlig standardavvik og er et mål for usikkerhet.

Figur 1. Norge. Gjennomsnittlig årlig avkastning på Oslo Børs i 1983-2015 og i 2005-2015.

Figur 2. Sverige. Gjennomsnittlig årlig avkastning på Stockholmsbørsen i 1987-2015 og i 2005-2015.

Figur 3. Danmark. Gjennomsnittlig årlig avkastning på Københavnsbørsen i 1998-2015 og i 2005-2015.

Analyse

Historisk ser vi at børsene i både Norge, Sverige og Danmark har bunnet ut på høsten. Gjennomsnittlig har børsene utviklet seg omtrent nøytralt i oktober og november, mens de har hatt en kraftig oppgang i desember.

Den tidligere mye omtalte januareffekten ser ut til å ha forskjøvet seg og blitt en desembereffekt i stedet. Fortsatt har børsene vist en meget positiv utvikling på vinteren og våren.

Risiko

Fra figur 1 til 3 ser vi at standardavviket, visualisert med det grå området, er stort. Dette skyldes store variasjoner fra år til år, og oktober og november er ikke noe unntak. I gjennomsnitt er imidlertid disse månedene relativt nøytrale. Desember er imidlertid måneden med minst variasjoner.

Figur 4. Avkastning i november og desember på Oslo Børs fra 1983 til 2015.

Figur 4 viser november- og desemberavkastning for årene 1983-2015 på Oslo Børs. Vi ser at det bare er tre år med et fall i desember på mer enn tre prosent. Samtidig er det hele 15 år med en oppgang på over tre prosent. Gjennomsnittlig har det vært en oppgang på 2,8 prosent og desember har endt positivt ni av de siste ti årene.

Figur 5. Avkastning i november og desember på Stockholmsbørsen fra 1987 til 2015.

Figur 5 viser november- og desemberavkastning for årene 1987-2015 på Stockholmsbørsen. Her er det bare to år med et fall i desember på mer enn tre prosent. Samtidig er det hele ti år med en oppgang på over tre prosent. Gjennomsnittlig har det vært en oppgang på 1,9 prosent og desember har endt positivt ni av de siste ti årene. For Stockholmsbørsen har i tillegg november vært en meget positiv periode, med en gjennomsnittlig oppgang på 2,1 prosent siden 1987.

Figur 6. Avkastning i november og desember på Københavnsbørsen fra 1998 til 2015.

Figur 6 viser november- og desemberavkastning for årene 1998-2015 på Københavnsbørsen. Her er det to år med et fall i desember på mer enn tre prosent, mens det er fem år med en oppgang på over tre prosent. Gjennomsnittlig har det vært en oppgang på 1,7 prosent og desember har endt positivt syv av de siste ti årene.

Anbefaling

Oktober og november har statistisk vært gode måneder for å kjøpe seg inn eller opp på børsen.

Hvis de nordiske børsene skal følge det samme mønsteret som et gjennomsnittsår, er det altså gunstig å kjøpe aksjer de kommende ukene.

Har man stått ute av markedet eller vært undervektet den siste tiden, anses det som et gunstig tidspunkt å kjøpe seg opp nå. Det vil bli store svingninger framover, men statistisk sett skal disse være mer oppover enn nedover.

Hvordan bruke Investtechs modellporteføljer

av forskningssjef Geir Linløkken 20. april 2016

Investtechs modellporteføljer har vist gode resultater over mange år. Porteføljene er ment som inspirasjonskilde til våre kunder, men kan man også følge dem med reelle penger? Vi har gjort en analyse av resultatene, og gir her noen tanker rundt praktisk bruk av porteføljene og Investtechs tjenester.

Investtechs modellporteføljer er modeller på hvordan Investtechs analyser kan brukes av den gjennomsnittlige aksjespareren. De viser hvordan en langsiktig investor, som følger markedet aktivt fra uke til uke, kan bruke Investtechs analyser til å velge aksjer. Det kan være vanskelig å følge modellene direkte, og aktive investorer vil kunne gjøre daglige vurderinger av markedet og kanskje handle oftere enn i modellen. Modellporteføljene er først og fremst tenkt som eksempler og inspirasjonskilder for å lære seg å bruke analysene, verktøyene og metodikken som Investtech tilbyr.

Best å handle første dag, eller ta seg god tid

I modellene tas aksjer inn og ut til siste kjente kurs, tilsvarende sluttkurs dagen før. Vi har sett at det noen ganger kan være vanskelig å få handlet aksjene til de samme kursene som brukes i modellene.

Vi tror det spesielt er to grunner til dette. For det første er det nesten alltid teknisk positive aksjer som tas inn i porteføljene. I følge Investtechs forskning vil disse statistisk stige framover. Slike aksjer fortsetter å stige, og de gjør det bedre enn børs. Det er nettopp grunnen til at de tas inn i porteføljene.

En annen grunn kan være at Investtechs analyser og valg av aksjer til modellporteføljer i noen grad påvirker adferden til investorer. Om mange nok ønsker å kjøpe en aksje som blir trukket fram, vil balansen mellom kjøpere og selgere i aksjen forandres, med den følge at kjøperne må opp i pris for å få tak i aksjene de ønsker.

Figurene under viser teoretisk annualisert avkastning på investtechs modellporteføljer avhengig av når man handler.

Annualisert avkastning som funksjon av handelstidspunkt.

Forklaring: Annualisert avkastning (årlig gjennomsnittsavkastning) på y-aksen som funksjon av handelstidspunkt på x-aksen. Siste kjente sluttkurs brukes i Investtechs porteføljer. Dette tilsvarer 0 i grafen. Handel på neste dags åpningskurs, tilsvarende første mulighet om man skulle følge modellen direkte, modelleres som 0,5 i grafen. Deretter kommer 1, som er neste sluttkurs, 1,5 som er neste åpningskurs, og så videre.
Blå prikker er før omkostninger og grønne er etter 0,2 prosent kost ved kjøp og salg. Den røde linjen angir referanseindeksens avkastning.

Modellportefølje Norge.

Modellportefølje Sverige.

Modellportefølje Danmark.

Modellportefølje Finland.

Gjennomsnittet for de fire nordiske børsene viser at modellporteføljene har gitt en teoretisk årlig meravkastning før omkostninger på 12,5 prosentpoeng ved handel til siste sluttkurs. Dette faller til 8,9 prosentpoeng ved handel til sluttkurs på dagen for publisering. Om man handler til sluttkurs en uke fram i tid, vil den gjennomsnittlige årlige meravkastningen være 9,3 prosentpoeng. Studerer vi grafene over, ser vi at avkastingen i snitt er lavest ved handel til sluttkurs cirka to dager etter publisering, mens den så stiger litt igjen den kommende uken. En mulig forklaring på dette kan være at aksjene som går inn i modellporteføljene, får en overreaksjon de første dagene, men at de så faller noe tilbake igjen.

Det ser dermed ut som om handel så raskt som mulig, i løpet av første dag etter publisering, gir de beste resultatene. Dette gjelder, vel å merke, om man får handlet uten å måtte presse kursene for mye. Om man ikke får gjort dette, kan man oppnå gode resultater også ved å handle aksjene rundt en uke etter publiseringen.

Best å handle både store og små selskaper

I modellene inngår aksjer med en daglig omsetning ned mot rundt en million kroner. Dette kan være lavt for enkelte investorer, eller det kan kreve tid for å få gjennomført handlene. Vi har sett på hvordan teoretisk avkastning på Investtechs modellporteføljer varierer med krav til minimumslikviditet.

Modellportefølje Norge.

Modellportefølje Sverige.

Modellportefølje Danmark.

Modellportefølje Finland.

Figuren viser annualisert avkastning som funksjon av minimumslikviditet. Aksjer som har likviditet lavere enn verdien på x-aksen, i millioner kroner omsatt per dag, blir utelatt fra porteføljen. Blå prikker er før omkostninger og grønne er etter 0,2 prosent kostnad ved kjøp og salg. Den røde linjen angir referanseindeksens avkastning.

Vi ser at modellporteføljene stort sett har gitt best teoretiske resultater når det ikke settes krav til minimumslikviditet. Da vil alle aksjene som er med i de opprinnelige porteføljene, være med. Ser vi på de fire grafene samlet, anses det å være en klar, men svak, negativ sammenheng mellom årlig avkastning og minimumslikviditet. Modellene har imidlertid gitt gode resultater uansett likviditetskrav.

Oppsummering og tanker rundt praktisk bruk

Det kan være vanskelig å følge Investtechs modellporteføljer direkte. Spesielt vil det kunne være vanskelig å komme seg inn og ut av mindre likvide aksjer på kort tid. Men det er heller ikke avgjørende å komme seg inn og ut raskt. Teoretisk får man bedre resultater ved å handle fire til seks dager etter publisering, enn ved å handle på dag to. Resultatene da er omtrent like gode som ved å handle til sluttkurs på dagen for publisering.

I de 15 årene Investtech har publisert modellporteføljer, har teoretisk årlig gjennomsnittsavkastning ved handel på neste dags sluttkurs og ved handel på sluttkurs fem dager fram i tid ligget rundt ni prosentpoeng høyere enn børsens referanseindekser. Handel til åpningskurs på dagen for publisering har ligget rundt to prosentpoeng høyere. Om man prøver å kjøpe store poster på åpning, vil man imidlertid måtte regne med å presse kursene.

De beste resultatene har teoretisk blitt oppnådd om man ikke setter noe krav til likviditet og også handler de minst likvide aksjene. Med modellporteføljenes strategi og praksis tilsvarer dette aksjer med en gjennomsnittlig dagsomsetning ned mot en million kroner.

Investtechs modellporteføljer oppdateres kun en gang per uke. De kan dermed ikke ta inn aksjer med kjøpssignaler så fort som kanskje ønskelig, og heller ikke ta ut porteføljeaksjer med salgssignaler før neste oppdatering. Ved å følge børsen fra dag til dag, vil investorer ha mulighet til å kvitte seg med taperaksjer raskt, og å gå inn i aksjer med kjøpssignaler tidlig. Dette er et forhold som gjør at reelle investorer kan gjøre det bedre enn hva modellen indikerer.

Referanser og forskningsresultater

Denne artikkelen er basert på en forskningrapport med flere detaljer og analyser.

Strategien bak Investtechs modellportefølje og tradingideér er i stor grad bygget rundt Investtechs forskningsresultater fra de nordiske aksjemarkedene. Du kan lese mer om disse på Forskningssidene våre.
Resultatene som kanskje er viktigst for porteføljene, er blant annet følgende:

• Aksjer i stigende trender gir statistisk meravkastning:
  Stigende og fallende trender - avkastning etterfølgende tre måneder.
• Aksjer med positiv volumbalanse gir statistisk meravkastning:
  Høy og lav volumbalanse - Foreløpige forskningsresultater
• Aksjer med positivt momentum og som er overkjøpte på RSI gir statistisk meravkastning:
  Overkjøpt RSI - Foreløpige forskningsresultater
• Aksjer med kjøpssignaler fra rektangelformasjoner gir statistisk meravkastning:
  Avkastning etter signaler fra rektangelformasjoner - Oslo Børs 1996-2014: Artikkel   |   Video   |   Forskningsrapport

Keywords: Analyse,avkastning,Helsingfors,Kjøpssignal,København,Modellportefølje,Oslo,statistics,statistikk,Stockholm.