Investtech-forskning: Insiderhandel under Coronapandemin

Publicerad 2021-02-24

Direktörer, styrelseledamöter och andra insiders i börsnoterade företag måste rapportera när de köper och säljer aktier i sina egna företag. Vi har studerat vad som har hänt i kölvattnet av sådana insiderköp och insidersälj i norska, svenska och danska företag under perioden 2019 till 2020. Perioden inkluderade de speciella marknadsförhållandena som rådde i samband med att Coronapandemin slog till 2020. 

År 2020 var mycket speciellt. Det började med en uppgång och nya rekordnoteringar för många av världens aktiemarknader. Mot slutet av februari började rädslan för Coronaviruset etablera sig och när pandemin i mitten av mars var ett faktum hade både Oslo Börs och Stockholmsbörsen sjunkit 33 procent, medan Köpenhamnsbörsen sjönk med 28 procent. Sedan startade en upphämtning vi sällan sett tidigare. Optimismen var såpass stark att vi enligt Investtechs hausseindex för Norge och Danmark var tvungna att gå ända till 2007 för att hitta mer positiva investerare. Från botten i mars till slutet av december steg de tre börserna 53, 56 respektive 70 procent, vilket gav nya rekordnoteringar.

Vi vill se hur signaler från insiders slog under just denna period. Vi vill också jämföra med tidigare resultat från Investtechs forskning.

Analys av insiderhandel är Investtechs alternativ till fundamental analys. När en person i företagets styrelse eller ledning köper aktier är det en signal att han eller hon anser aktien vara billig. Insidersälj anses vara en signal om att aktien är dyr eller att risken är hög.

Insiders i de noterade bolagen är skyldiga att rapportera till börsen när de handlar. I Danmark krävs anmälan dock endast när handeln överstiger ett fastställt belopp. Investtech registrerar och kategoriserar dessa rapporter baserat på det belopp insiders handlar för, och hur mycket aktier de ägde sedan tidigare. Betydelsen för varje handelstillfälle graderas på en skala från 0 till 100.

Investtechs insiderhandelanalys ger en översikt över insiderinköp och insidersälj i ett företag över tid. Varje aktie får en total insynspoäng som anger i vilken utsträckning aktien är positiv eller negativ baserat på insynshandel.

Du kan läsa mer om hur insiderhandel kategoriseras och poängen beräknas här. Reglerna skiljer sig något för Norge, Sverige och Danmark.

Från vår tidigare forskning fann vi att norska och svenska aktier med insiderhandel hade en årlig meravkastning mot marknaden på 7,1 procentenheter. Aktierna med insidersälj hade en årlig underavkastning mot marknaden på 3,0 procentenheter. Här använde vi 20 år med data från Norge och 16 år från Sverige. Vi hade en ganska stor databas som innehöll långa normala perioder för börserna, med endast få inslag från perioder av kris och eufori.

Nu har vi tittat på bara två års data. Perioden inkluderar tiden kring coronautbrottet, med rädslan och den efterföljande optimismen som dominerade marknaden. Eftersom perioden är både kort och mycket speciell måste vi vara försiktiga med att dra slutsatser om allmänna samband mellan insynssignaler och efterföljande prisutveckling på grundval av detta.

Figuren nedan visar den genomsnittliga kursutvecklingen för aktier efter köpsignal från insiderhandel. Signalerna utlöses på dag 0 och vi har tittat på utvecklingen från tio dagar före insiderköpet till 132 dagar efter insiderköpet. Den tjocka blå kurvan visar hur aktier med köpsignaler utvecklades. Det skuggade området anger standardavvikelsen för beräkningarna. Den smala blå kurvan visar hur referensindex utvecklades under samma period.

Under perioden 2019-2020 ser vi att aktierna med insiderköp i genomsnitt gjorde det bättre än referensindex under perioden efter köpsignalen. Under de första 66 dagarna, motsvarande tre månader, steg aktier med insiderhandel med 8,3 procent vilket motsvarar 3,0 procentenheter mer än referensindex under samma period. På årsbasis var ökningen 35,4 procent, vilket motsvarar en meravkastning på 13,7 procentenheter.

Aktier med insidersälj slog också referensindex under perioden efter insidersälj. Under de första 66 dagarna steg aktier med insidersälj 5,8 procent, vilket motsvarar 1,8 procentenheter mer än referensindex under samma period. På årsbasis var ökningen 24,0 procent, vilket motsvarar en meravkastning på 8,0 procentenheter.

Den mycket positiva utvecklingen tillskrivs till stor del de speciella marknadsförhållandena med ökad risktolerans efter 2020. Ändå ser vi att aktier med insiderköp i genomsnitt har överträffat aktier med insidersälj, och också att insiders var mycket aktiva och gav starka köpsignaler när rädslan på marknaden var som högst runt mars 2020.

I kombination med detta anser vi fortfarande att Investtechs insideranalys kan ses som en enkel grundläggande analys av aktien och att signaler från insiders kan ge goda signaler för framtida kursutveckling.

Mer information och diskussion om resultaten finns i forskningsrapporten här (kräver abonnemang Professional).

Keywords: h_InsiderBuy,h_InsiderSell.