Investtech-forskning: Investtech-indexen - resultat 2023-2024

Publicerad 2024-04-11

Författare: Analytiker Fredrik Dahl Bråten och forskningschef Geir Linløkken, Investtech.

Abstract:
Investtech lanserade Investtech-indexen i april 2022. Här följer vi upp förra årets forskningsartikel för indexen med färska siffror för perioden 2023-2024. Vi tittar på hur bland annat trendstatus, insideraffärer och likviditet har påverkat avkastningen det senaste året. Huvudkonklusionen är densamma som förra året, att stigande trend, positiv teknisk poäng och insiderköp har varit kopplade till överavkastning under den efterföljande perioden. Som våra tidigare resultat har högvolatila aktier presterat mycket sämre än mindre volatila aktier. Låglikvida aktier gav betydligt lägre avkastning än mer likvida aktier också det senaste året.

Investtech-index

Sedan april 2022 har Investtech uppdaterat ett antal jämviktade index för aktier med olika tekniska och kvantitativa egenskaper. Tanken är att indexen på ett bra sätt visar vilken avkastning man skulle ha fått om man mekaniskt följde kvantitativa strategier vid aktiehandel. Indexen kan också visa vilka faktorer som driver marknaden på kort sikt och vad som har gett bra "pay off" nu.

Indexmedlemmarna uppdateras automatiskt med bestämda intervall. Avkastningen beräknas automatiskt varje börsdag.

Till skillnad från många marknadsindex är Investtech-indexen jämviktade. Det innebär att alla aktier i grunden har samma vikt, oavsett om det är ett mycket stort eller ganska litet företag. Indexen kan vara bra referensindex för investerare som följer analyserna från Investtech och sprider sina pengar jämnt över sina portföljer.

Läs mer om Investtech-indexen här!

Den 25 maj 2023 publicerade Investtech resultat för alla Investtech-index på nordisk nivå med fokus på perioden 2022-2023, samt 2013-2023. Här följer vi upp med indexens resultat för 2023-2024 och tioårsperioden 2014-2024. Grafer och tabeller har uppdaterats den 5 april 2024.

Investtech-index för de nordiska marknaderna

Observera att diagrammet för senaste året är exakt det senaste kalenderåret, medan tabellvärdet för senaste året gäller de senaste 252 dagarna, vilket inte helt motsvarar ett kalenderår. Därför kan det finnas en liten skillnad mellan diagrammet och tabellen.

Det jämviktade nordiska sammelindexet kommer att fungera som referensindex för alla andra index. Det består per 5 april 2024 av de 835 nordiska aktierna med daglig genomsnittlig omsättning över en halv miljon kronor. Indexmedlemmarna uppdateras kvartalsvis. Varje aktie tilldelas samma vikt initialt, och avkastningen beräknas dagligen.

Under det senaste året ser vi att Danmark, som förra året, utvecklades bäst med en uppgång på 11,6 procent. Norge följde strax efter med en ökning på 8,5 procent. Sverige och Finland gick svagare och minskade med 1,1 respektive 2,6 procent. Norden som helhet var upp 5,1 procent i år, vilket är markant bättre än fjolårets nedgång på 4,6 procent.

Investtech-index för trender

Medlemmarna i trendindexen uppdateras varje månad. Indexets utveckling för varje månad bestäms av hur aktier med olika trendstatus vid föregående månads utgång utvecklar sig.

Det senaste året har aktier i stigande trender ökat med 12,8 procent. Det är 7,7 procentenheter bättre än referensindexet Nordic Equally Weighted. Aktier i fallande trender har haft en svag utveckling med en nedgång på 1,5 procent, vilket är 3,6 procentenheter sämre än referensindexet.

Aktier i horisontella trender har överraskat positivt och gett en överavkastning på cirka 10 procent över tioårsgenomsnittet.

Skillnaden under senaste året mellan aktier i stigande trender och i fallande trender är hela 14,3 procentenheter, något ned från förra årets skillnad på 18,7 procentenheter. Det är något under genomsnittet för de senaste tio åren, vilket är 21,0 procentenheter.

Siffrorna visar att trendsignalerna har fungerat bra det senaste året.

Investtech-index för teknisk poäng

Det senaste året har aktier med hög teknisk poäng presterat betydligt bättre än aktier med neutral eller låg teknisk poäng. Aktier med köp eller svagt köp från Investtechs algoritmer har alltså utvecklats bättre än aktier med neutral eller negativ rekommendation. Skillnaden gentemot indexen för de neutrala och negativa aktierna är 9 till 12 procentenheter. Det är en betydande skillnad, men något mindre än under den senaste tioårsperioden då den var 15-17 procentenheter.

Siffrorna visar att de tekniska poängrekommendationerna har fungerat bra det senaste året, men något mindre bra än under den senaste tioårsperioden.

Investtech-index för insideraffärer

Det finns många fler insiderköp än insiderförsäljningar på marknaden, och indexet för insiderköp har 261 medlemmar per 5 april, medan indexet för insiderförsäljningar har 94 medlemmar.

Det senaste året har indexet för aktier med hög insiderpoäng stigit med 14,4 procent. Det är långt över förra årets ökning på 2,4 procent och närmare snittet för det senaste decenniet på 13,7 procent. Indexet med insiderförsäljning steg markant mindre och steg 2,2 procent. Skillnaden på 12,2 procentenheter är större än de 4,8 procentenheter den varit de senaste tio åren.

Grafen visar att insiderköp har varit en bra indikator det senaste året.

Investtech-index för volatilitet

Volatilitet är en egenskap hos aktier som är ganska konstant över tiden. Om en aktie har haft stor svängning under en period är det hög sannolikhet att den även kommer att ha stor svängning under nästa period.

Här finns inga stora överraskningar. Precis som tidigare år har gruppen med de mest volatila aktierna underpresterat kraftigt. Denna femtedel av aktierna är ned med 14 procent. Detta är mycket svagare än de mindre volatila indexen. Om vi jämför årets resultat med resultaten från de senaste tio åren ser vi att de mindre volatila aktierna har stigit mer än vanligt och de volatila aktierna har fallit mer än vanligt. Bolagen med måttlig volatilitet har överraskat positivt det senaste året med en meravkastning på cirka 7 procentenheter över tioårssnittet.

På tioårsgrafen framträder effekterna tydligt: De mest volatila aktierna har gått betydligt sämre än de andra grupperna. Här ser vi dock att även gruppen med näst mest volatila aktier har underpresterat.

Grafen visar att de mest volatila aktierna har underpresterat det senaste året. Det kan vara frestande att köpa sådana aktier, som ofta har fallit mycket tidigare och där uppsidan kan vara hög, men indexen tyder på att det är en farlig strategi. Baserat på den långsiktiga grafen anses det vara en riktig strategi för långsiktiga investerare att helt hålla sig borta från de mest volatila aktierna.

Investtech-index för likviditet

Det senaste året har jämviktsindexet för de största nordiska bolagen ökat med cirka 12 procent (svart kurva i diagrammet nedan). Indexet för de näst största bolagen (mörkblå kurva) har ökat med cirka 16 procent, medan de två grupperna ovanför småbolagen (ljusblå kurvor), de som handlas för mellan cirka en halv och tre miljoner kronor per dag, har ökat med bara cirka 3 procent.

Småbolagen har alltså utvecklats betydligt sämre än storbolagen under de senaste 12 månaderna. Om vi ser på lång sikt, de senaste tio åren, kan vi se att indexen har följt varandra väl och att det finns små skillnader mellan grupperna.

Även om småbolag precis som förra året har underpresterat jämfört med storbolag under den senaste perioden bör vi vara försiktiga med att tro att detta är en bestående förändring på marknaden. Snarare tror vi att den långsiktiga statistiken fortfarande gäller och att småbolagen kommer att utvecklas i linje med marknaden igen. Småbolagen gick betydligt bättre i år än förra året då indexen sjönk med 12 och 18 procent. Det kan vara ett tecken på att small cap kan bli bättre i framtiden, och så småningom komma ikapp de stora bolagen om man använder tioårssiffrorna som utgångspunkt.

Sammanfattning

Trender har fortsatt att vara en bra indikator för om aktier kommer att stiga eller falla. Det har, precis som teorin och tidigare statistik har visat, varit rätt att köpa aktier i stigande trender och sälja aktier i fallande trender.

Aktier med hög teknisk poäng, det vill säga algoritmiska köprekommendationer, har presterat betydligt bättre än de med neutral eller negativ rekommendation det senaste året.

Även insideraffärer har varit en bra indikator, med positiv avkastning det senaste året för aktier med insiderköp, medan aktier med insiderförsäljningar eller utan insideraffärer har utvecklats negativt.

Mycket hög volatilitet, vilket tidigare har varit starkt kopplat till lägre avkastning, har fortsatt att indikera svag utveckling. Den mest volatila femtedelen av de nordiska aktierna har underpresterat med cirka 30 till 35 procentenheter jämfört med de fyra andra grupperna det senaste året.

Småbolagen har presterat betydligt sämre än storbolagen det senaste året. På lång sikt finns dock inget som tyder på att sådana aktier kommer att fortsätta underprestera.

Slutsats

Liksom i förra årets analys drar vi slutsatsen att indexen i huvudsak har följt utvecklingsmönstret från tidigare år, och att Investtechs analyser kan ge bra vägledning om vilka aktier som bör köpas, säljas och undvikas.

Investtech-indexen och de statistiska förhållandena som framkommer genom dem ger oss trygghet i strategin som ligger till grund för Investtechs analyser: Köp aktier som är tekniskt positiva, befinner sig i stigande trender och/eller har positiva insynshandelssignaler. Sälj motsvarande negativa aktier. Undvik helt att investera i de mest volatila aktierna.

Small cap-bolagen har underpresterat under den senaste perioden, medan de på lång sikt har presterat i linje med större bolag. Från signalstatistiken i vår stora forskningsprojekt från 2021 såg vi att småbolagen gav starkare tekniska signaler än storbolagen, och att man potentiellt kunde uppnå överavkastning här. Vi anser fortfarande att det är fördelaktigt att överviktiga portföljen mot small cap, även om det ibland kan innebära betydande avvikelser från referensindexen. Läs mer om signaler i small caps vs big caps här.

Historiska resultat är ingen garanti för liknande framtida resultat. Marknaderna kan förändras framöver, och andra faktorer kan gälla. Statistiken och sammanfattningen för Investtech-indexen det senaste året anses dock bekräfta tidigare resultat och stödja att detta är långvariga effekter på marknaderna. Forskningsresultaten och statistiken kommer fortsatt att vara centrala i Investtechs subjektiva rekommendationer i morgonrapporter, modellportföljer och andra analyspublikationer.