Investtech-forskning: Starkast signaler i låglikvida aktier

Publicerad 2024-06-13

Bakgrund och syfte

Från tidigare forskning har Investtech indikationer på att tekniska signaler slår bättre till i småbolag än i storbolag. Vi har nu gjort en sammanfattning baserad på det stora datamaterialet och forskningsarbetet vi gjorde vintern och våren 2021. Totalt såg vi på data från alla börsnoterade bolag i Norge, Sverige, Danmark och Finland för åren 2008-2020. Vi studerade signaltyperna Trender, Stöd och motstånd, Kursformationer, Volymbalans, Momentum och Insidertransaktioner.

Se litteraturlistan för forskningsrapporter om de olika enskilda signalerna.

Vi valde att se på de antagligen viktigaste och största undertyperna av signaler från var och en av de ovanstående kategorierna, nämligen Inom stigande/fallande trend, Brott upp genom motstånd/ned genom stöd, Rektanglar och huvudskuldra-formationer, Hög/låg volymbalans, Högt/lågt RSI-momentum, och Insiderköp/försäljning.

Totalt utgjorde detta 254548 signaler, fördelade på 150380 köpsignaler och 104168 säljsignaler. Vi definierade småbolag och storbolag som aktier med en genomsnittlig daglig omsättning på respektive mellan 0,5 och 5 miljoner kronor, och över 5 miljoner kronor.

Signalerna var därmed fördelade ungefär lika mellan storbolag och småbolag, med totalt 128089 signaler från småbolag och 126459 signaler från storbolag.

Vi ville se om det fanns systematiska skillnader mellan grupperna.

Exempel köpsignal: Inom stigande trendkanal

Graferna nedan visar genomsnittlig kursutveckling efter köpsignal där aktien låg inom en stigande trendkanal. Signalerna utlöses på dag 0, och vi har sett på utvecklingen fram till dag 66. Endast dagar då börsen är öppen ingår, så 66 dagar motsvarar cirka tre månader. Den tjocka blå kurvan visar hur aktier med köpsignaler utvecklade sig. Det skuggade området anger standardavvikelsen för beräkningarna. Den smala blå kurvan visar hur referensindexet utvecklade sig under samma period som vi mätte utvecklingen för aktierna med köpsignaler.

Det visas två grafer, för respektive låglikvida och höglikvida bolag, benämnda respektive Småbolag och Storbolag. Graferna gäller de nordiska marknaderna sammantaget. Klicka på figurerna för att se större versioner.

Figur 1a: Småbolag.

Figur 1b: Storbolag.

Exempel säljsignal: Inom fallande trendkanal

Figur 2a: Småbolag.

Figur 2b: Storbolag.

Resultat och rekommendationer

Exemplen ovan visar resultat för stigande och fallande trender, som tillsammans utgör runt en fjärdedel av det samlade datamaterialet. Vi ser att både köpsignaler och säljsignaler har fungerat bättre för småbolag än för storbolag, och att resultaten är ganska konsekventa över de fyra marknaderna.

Detsamma gäller i stora drag för de andra signaltyperna. Årliga siffror för alla signaler vi tittade på visar sammantaget att småbolag med köpsignaler följdes av en årlig meravkastning på 6,6 procentenheter, medan storbolag med köpsignaler följdes av 2,9 procentenheter meravkastning.

Flera faktorer kan förklara en sådan effekt:

*För det första är småbolag mindre analyserade än storbolag och får mindre uppmärksamhet i pressen. Det kan därmed ta längre tid innan företagsspecifika förhållanden eller branschförhållanden blir kända hos investerarna, och informationen kan bli känd vid olika tidpunkter. När någon börjar handla på informationen, kommer det ofta att utlösa tekniska signaler, och när andra senare följer efter, kommer aktierna att fortsätta i samma riktning.

*Den andra faktorn är att småbolag är lågt likvida på börsen. I vår grupp har vi inkluderat aktier med en daglig genomsnittlig omsättning på mellan en halv och fem miljoner kronor. Om en stor investerare eller en stor aktiefond vill köpa sig in i ett litet bolag, kommer det ofta att kräva många dagar att genomföra handeln. Även då kan en tidig teknisk signal vara starten på ett vidare köp- eller säljintresse i samma riktning. Om en stor investerare ska köpa till exempel 10 miljoner i en aktie som dagligen handlas för 2 miljoner i snitt, kan det lätt ta flera veckor att genomföra transaktionen.

*En sista förklaring kan vara att nyheter och förändrade marknadsförhållanden ofta kommer att ha en större relativ effekt i småbolag än i storbolag. Det kan leda till större kursrörelser för småbolag.

Oavsett förklaring verkar skillnaderna vara statistiskt signifikanta: Signalerna har fungerat bättre för småbolag än för storbolag. Genom att konsekvent fokusera på småbolag, och signaler i dem, indikerar resultaten att man bör ha goda möjligheter att få bättre avkastning än börsen som helhet, men också än för storbolag med motsvarande köpsignaler.

Observera att signalerna för storbolag övervägande också visar meravkastning mot börsen, och säljsignaler visar underavkastning. Även här kommer systematisk användning av teknisk analys kunna ge goda resultat, och meravkastning mot börsen.

I statistiken har vi använt data från 2008-2020 och en likviditetsgräns på fem miljoner kronor. Likviditeten på börsen har ökat under perioden, och det kan vara så att många av aktierna som tidigare var i gruppen småbolag nu hamnar under storbolag. Vi tänker ändå att detta inte är någon fast gräns, utan att det istället är en glidande övergång mellan små och stora. Vi satte gränsen för att undersöka om det finns skillnader mellan stora och små bolag. Enkla tester indikerar att det finns statistiskt goda resultat även för de mellanstora bolagen, och att det framför allt är de allra största bolagen, typ OBX- och OMX-, C20-bolagen, som drar ner resultaten för storbolagen.

Litteratur

• Geir Linløkken et co. Volumbalanse - signalstatistikk nordiske markeder 2019 og 2020, Investtech 2021.
• Geir Linløkken et co. Innsidehandel - signalstatistikk Skandinavia 2008 til 2020, Investtech 2021.
• Geir Linløkken. Kursformationer - översiktsartikel, Investtech 2020.
• Geir Linløkken, Asbjørn Taugbøl, Fredrik Tyvand. Støtte og motstand - signalstatistikk Norden 2019 og 2020, Investtech 2021.
• Geir Linløkken, Asbjørn Taugbøl, Fredrik Tyvand. Innsidehandler - signalstatistikk Norge, Sverige og Danmark 2019 og 2020, Investtech 2021.
• Geir Linløkken. Volymbalansen är en nyttig indikator vid investeringsbeslut, Investtech 2020.
• Geir Linløkken, Asbjørn Taugbøl, Fredrik Tyvand. Stöd och motstånd - översiktsartikel, Investtech 2019.
• Asbjørn Taugbøl. Aktier i stigande trend har givit meravkastning i Norden, Investtech 2019.
• Asbjørn Taugbøl. Trendsignaler - forskningsresultat motstrider teorin, Investtech 2019.
• Geir Linløkken. Insynsköp som indikator för kommande kursutveckling i aktien, Investtech 2019.
• Geir Linløkken. RSI är en god momentumindikator, Investtech 2019.
• Geir Linløkken. Avkastning etter signaler fra rektangelformasjoner i aksjekurser - mellomlang sikt, Norden 1996-2018, Investtech 2019.
• Geir Linløkken og Steffen Frölich. Teknisk AktieAnalys - för lägre risk och ökad avkastning. Investtech.com, 2001.
• John J. Murphy. Technical Analysis of the Financial Markets. New York Institute of Finance, 1999.

Keywords: Buy signal,Helsingfors,Kjøpssignal,København,Momentum,Oslo,Salgssignal,Sell signal,statistics,statistikk,Stockholm.