Forskningsresultater - likviditet og signalkraft

Store virksomheder, der gerne har en høj omsætning på børsen, får generelt mere opmærksomhed fra analytikere, investorer og medier end mindre virksomheder. Dette kan betyde, at information rundt omkring de store virksomheder kommer hurtigere ud til dem, der handler aktierne, end i de små virksomheder. Et vigtigt element i teknisk analyse - og særligt i trendanalyse – er, hvordan menneskelig psykologi og handlemåde påvirkes af nyhedsflowet på markedet. Man kan dermed tænke sig, at trendsignaler vil have forskellig signalkraft på store og små virksomheder.

Vi delte virksomhederne ind i to præcis lige store grupper; dem med en gennemsnitlig dagsomsætning under, og dem med en gennemsnitlig dagsomsætning over fem millioner kroner. For Finland brugte vi 0,5 millioner euro som grænse. Vi så på aktier, der lå i stigende og faldende trend på Investtechs mellemlange grafer. Resultaterne vises herunder – med de små virksomheder til venstre og de store virksomheder til højre.

Figur 1: Afkastning for aktier i stigende og faldende trender. Aktier med en gennemsnitlig dagsomsætning under fem millioner kroner til venstre og over fem millioner kroner til højre.
 

%p: procentpoint

For de små virksomheder ser vi, at aktier, med købssignal fra stigende trend på Investtechs mellemlange grafer, gav en merafkastning på 2,7 procentpoint imod referenceindekset på 66 dages sigt. De store virksomheder gav en tilsvarende merafkastning på 0,9 procentpoint. Vi finder lignende resultater for trendbrud op og ned og for kortsigtede og langsigtede signaler.

For købssignaler fra trender indikeres det dermed, at de har en stærkere signalkraft for små virksomheder end for store. Sagt med andre ord: Købssignal fra trend er mere pålideligt i forhold til, om aktien har en omsætning under fem millioner kroner per dag, end om den har en omsætning over. Købssignal fra trend er imidlertid en indikation for kommende merafkastning også for store aktier.

Salgssignalerne viser en mere konsistent forudsigelighed for lav- og højlikvide aktier. Små virksomheder med salgssignal fra faldende trend gav en mindreafkastning på 3,0 procentpoint de kommende tre måneder. De store virksomheder gav en tilsvarende mindreafkastning på 2,5 procentpoint.

Salgssignaler synes dermed at have god signalkraft for både de små og store virksomheder. Der er nogle forskelle landene imellem - med størst forudsigelighed for store virksomheder i Norge og små virksomheder i de andre lande.