Investtech-forskning: Insiderhandler under coronapandemien

Publisert 22.02.2021

Direktører, bestyrelsesmedlemmer og andre insidere i børsnoterede virksomheder er pålagt at rapportere, når de køber og sælger aktier i egne virksomheder. Vi har undersøgt, hvad der sker efter insiderkøb og insidersalg i norske, svenske og danske virksomheder i 2019 til 2020. Perioden inkluderer de særlige markedsforhold under opblomstringen af coronapandemien i 2020. 

Året 2020 var meget specielt. Det lagde ud med opsving og nye all time high for mange af verdens aktiemarkeder. Hen imod slutningen af februar satte frygten for corona for alvor ind, og da pandemien i midten af marts var et faktum, var Oslo Børs og Stockholmsbørsen begge faldet 33 procent, mens Købehavnsbørsen var gået 28 procent ned. Derefter satte et opsving, vi sjældent har set mage til, ind. Optimismen var så stor, at vi ifølge Investtechs Hausse-indekser for Norge og Danmark skulle helt tilbage til 2007 for at finde mere positive investorer. Fra begyndelsen af marts til slutningen af december steg de tre børser henholdsvis 53, 56 og 70 procent og gav nye rekordnoteringer.

Vi ønsker at blive klogere på, hvordan signaler fra insidere slog til i denne meget specielle periode. Vi ønsker også at sammenligne med Investtechs tidligere forskning.

Analyse af insiderhandler er Investtechs alternativ til fundamental analyse. Når en person i virksomhedens bestyrelse eller ledelse køber aktier, er det et signal om, at vedkommende mener, at aktien er billig. Insidersalg bliver anset for at være et signal om, at aktien er dyr, eller at risikoen er høj.

Insidere i de børsnoterede virksomheder er forpligtet til at melde det til børsen, når de handler. I Danmark kræves der blot en melding, når handlen overstiger en fastsat værdi. Investtech registrerer og kategoriserer disse meldinger ud fra beløbet, insiderne handler for og hvor mange aktier, de havde fra tidligere. Hver handel kategoriseres med en betydning på en skala fra 0 til 100.

Investtechs insiderhandelsanalyse giver overblik over insiderkøb og insidersalg i en virksomhed over tid. Hver aktie får en samlet insiderscore, som angiver i hvilken grad, aktien er positiv eller negativ baseret på insiderhandlerne.

Du kan læse mere om, hvordan insiderhandler kategoriseres og score beregnes her. Der er lidt forskellige regler for Norge, Sverige og Danmark.

Fra vores tidligere forskning ved vi, at norske og svenske aktier med insiderkøb havde et årligt merafkast end markedet på 7,1 procentpoint. Aktierne med insidersalg havde et årligt mindre afkast end markedet på 3,0 procentpoint. Til undersøgelsen brugte vi 20 år med data fra Norge og 16 år fra Sverige. Vi havde et ganske stort datagrundlag, som inkluderede lange normalperioder for børserne med kun få indslag af krise- eller euforiperioder.

Denne gang har vi kun set på to års data. Perioden inkluderer tiden omkring coronaudbruddet med frygten og den efterfølgende optimisme, som på det tidspunkt dominerede på markedet. Eftersom perioden både er kort og meget ekstraordinær, skal vi være forsigtige med at konkludere noget på dette grundlag i forhold til generelle sammenhænge imellem insidersignaler og efterfølgende kursudvikling.

Grafen herunder viser den gennemsnitlige kursudvikling efter købssignaler fra aktier med insiderkøb. Signalerne udløses på dag 0, og vi har set på udviklingen fra ti dage før insiderkøbet og frem til 132 dage efter insiderkøbet. Den tykke blå kurve viser, hvordan aktier med købssignaler har udviklet sig. Det skraverede område angiver standardafvigelsen til beregningerne. Den smalle blå kurve viser, hvordan referenceindekset har udviklet sig i samme periode, hvor vi målte aktierne med købssignalers udvikling.

I perioden 2019-2020 ser vi, at aktierne med insiderkøb i gennemsnit præsterede bedre end referenceindekset i perioden efter insiderkøbet. De første 66 dage, svarende til tre måneder, steg aktier med insiderkøb 8,3 procent, svarende til 3,0 procentpoint mere end referenceindekset i samme periode. På årlig basis var opsvinget 35,4 procent, svarende til 13,7 procentpoint i merafkast.

Aktier med insidersalg præsterede også bedre end referenceindekset i perioden efter insidersalget. De første 66 dage steg aktier med insidersalg 5,8 procent, svarende til 1,8 procentpoint mere end referenceindekset i samme periode. På årlig basis var opsvinget 24,0 procent, svarende til 8,0 procentpoint i merafkast.

Den yderst positive udvikling kan i stor grad tilskrives de særlige markedsforhold med stigende risikotolerance i løbet af 2020. Vi ser alligevel, at aktier med insiderkøb i gennemsnit har præsteret bedre end aktier med insidersalg og også, at insiderne var meget aktive og afgav stærke købssignaler, da frygten i markedet var på sit højeste omkring marts 2020.

I lyset af dette ser vi fortsat, hvordan Investtechs insiderhandelsanalyser giver en enkel og grundlæggende analyse af aktien, og at signaler fra insiderne kan give et godt billede af den kommende kursudvikling.

Flere detaljer og drøftelser af resultaterne finder du i forskningsrapporten her (kræver Professional-abonnement).

Keywords: h_InsiderBuy,h_InsiderSell.