Investtech-forskning: Investtech-indekserne - resultater 2023-2024

Publiceret 11.04.2024

Af analytiker Fredrik Dahl Bråten og forskningssjef Geir Linløkken.

Abstract:
Investtech lancerede Investtech-indekserne i april sidste år. Her følger vi sidste års forskningsartikel for indeksene op med friske tal for perioden 2023-2024. Vi ser på, hvordan blandt andet trendstatus, insiderhandler og likviditet har påvirket afkastet det seneste år. Hovedkonklusionen er, at stigende trend, positiv teknisk score og insiderkøb har været forbundet med merafkast i den efterfølgende periode. Højvolatilitetsaktier har, som tidligere, præsteret betydeligt dårligere end mindre volatile aktier. Udviklingen for lavlikvide aktier har ligesom det foregående år givet betydeligt mindre afkast i forhold til mere likvide aktier.

Investtech-indekser

Siden april 2022 har Investtech opdateret en række ligevægtede indekser for aktier med forskellige tekniske og kvantitative egenskaber. Tanken er, at indekserne på en god måde viser, hvilket afkast man ville have opnået ved at følge kvantitative strategier mekanisk i aktiehandlen. Indekserne kan også vise, hvilke faktorer der driver markedet på kort sigt, og hvad der har givet god "pay off" nu.

Indeksernes medlemmer opdateres fuldstændigt automatisk med bestemte intervaller. Afkast beregnes automatisk hver handelsdag.

I modsætning til mange markedsindekser er Investtech-indekserne ligevægtede. Det betyder, at alle aktierne i udgangspunktet har samme vægt, uanset om det er et meget stort eller ret lille selskab. Indekserne kan være gode referenceindekser for investorer, der følger analyserne fra Investtech og fordeler deres penge på omtrent lige store poster i deres porteføljer.

Læs mere om Investtech-indekserne her!

Den 25. maj 2023 offentliggjorde Investtech resultater for alle Investtech-indekser på nordisk niveau med fokus på perioden 2022 -2023, samt 2013-2023. Her følger vi op med indeksets resultater for 2023-2024 og tiårsperioden 2014-2024. Grafer og tabeller er blevet opdateret pr. 5. april 2024.

Investtech-indekser for de nordiske markeder

Bemærk, at grafen for det seneste år nøjagtigt gælder det seneste kalenderår, mens tabellens værdi for det seneste år gælder for de seneste 252 dage, hvilket ikke helt svarer til et kalenderår. Derfor kan der være en lille forskel mellem grafen og tabellen.

Det ligevægtede nordiske samleindeks vil fungere som referenceindeks for alle de andre indekser. Det består pr. 5. april 2024 af de 835 nordiske aktier med daglig gennemsnitlig omsætning på over en halv million kroner. Indeksets medlemmer opdateres kvartalsvis. Hver aktie tildeles en lige vægt i begyndelsen, og afkast beregnes dagligt.

For det seneste år ser vi, ligesom sidste år, at Danmark udviklede sig bedst med en stigning på 11,6 procent. Norge fulgte kort efter med en fremgang på 8,5 pct. Sverige og Finland klarede sig svagere og faldt henholdsvis 1,1 og 2,6 pct. Norden som helhed steg 5,1 pct., hvilket er markant bedre end sidste års tilbagegang på 4,6 pct.

Investtech-indekser for trend

Medlemmerne i trendindekserne opdateres månedligt. Indeksets udvikling for en måned bestemmes af, hvordan aktier med forskellige trendstatusser ved udgangen af den foregående måned udvikler sig.

Det seneste år er aktier i stigende trender steget med 12,8 procent. Det er 7,7 procentpoint bedre end referenceindeksen Nordic Equally weighted. Aktier i faldende trender har haft en dårlig udvikling med et fald på 1,5 procent, hvilket svarer til 3,6 procentpoint svagere end referenceindeksen.

Aktier i horisontale trender har overrasket positivt i år og givet et merafkast på omkring 10 procent over det tiårige gennemsnit.

Forskellen det seneste år mellem aktier i stigende trender og i faldende trender er hele 14,3 procentpoint, lidt ned fra det foregående års forskel på 18,7 procentpoint. Det er lidt under gennemsnittet for de seneste ti år, som er 21,0 procentpoint.

Tallene viser, at trendsignaler har fungeret godt det seneste år.

Investtech-indekser for teknisk score

Det seneste år har aktier med høj teknisk score klart klaret sig bedre end aktier med neutral eller lav teknisk score. Aktier med købs- eller svag købsanbefaling fra Investtechs algoritmer har altså udviklet sig bedre end aktier med neutral eller negativ anbefaling. Forskellen ned til indekserne for de neutrale og negative aktier er 9 til 12 procentpoint. Det er en stor forskel, men lidt mindre end for den seneste tiårsperiode, hvor den var 15-17 procentpoint.

Tallene viser, at teknisk score-anbefalingerne har fungeret godt det seneste år, men lidt mindre godt end for den seneste tiårsperiode.

Investtech-indekser for insiderhandler

Der er mange flere insiderkøb end insidersalg på markedet, og indekset med insiderkøb har per 5. april 261 medlemmer, mens indekset med insidersalg har 94 medlemmer.

I løbet af det seneste år er indekset med aktier med høj insiderscore steget med 14,4 procent. Det er langt over det foregående års stigning på 2,4 procent og tættere på gennemsnittet for det sidste årti på 13,7 procent. Indekset med insidersalg steg markant mindre, og steg 2,2 procent. Forskellen på 12,2 procentpoint er større end de 4,8 procentpoint, den har været de seneste ti år.

Grafen viser, at insiderkøb har været en god indikator det seneste år.

Investtech-indekser for volatilitet

Volatilitet er en egenskab ved aktier, der er forholdsvis konstant over tid. Hvis en aktie har svinget meget i en periode, er der stor sandsynlighed for, at den også vil svinge meget i den næste periode.

Der er ingen store overraskelser her. Som tidligere år har gruppen af de mest volatile aktier præsteret markant dårligere. Denne femtedel af aktierne er nede med 14 procent. Dette er langt svagere end de mindre volatile indekser. Sammenligner vi årets resultater med resultaterne fra de seneste ti år, ser vi, at de mindre volatile aktier er steget mere end normalt, og de volatile aktier er faldet mere end normalt. Selskaberne med moderat volatilitet har overrasket positivt det seneste år med et merafkast på omkring 7 procentpoint over det tiårige gennemsnit.

På tiårsgrafen kommer effekterne ligeledes tydeligt frem: De mest volatile aktier har klaret sig meget dårligere end de andre grupper. Her ser vi dog, at gruppen af de næstmest volatile aktier også har underpræsteret.

Grafen viser, at de mest volatile aktier har underpræsteret det seneste år. Det kan være fristende at købe sådanne aktier, der ofte har haft store fald tidligere, og hvor opadpotentialet kan være højt, men indekserne antyder, at det er en farlig strategi. Baseret på den langsigtede graf anses det som en korrekt strategi for langsigtede investorer at holde sig helt væk fra de mest volatile aktier.

Investtech-indekser for likviditet

Det seneste år er det ligevægtede Investtech-indeks for Nordens største selskaber oppe med omkring 12 procent (sort kurve i grafen). Indekset for de næststørste selskaber (mørkeblå kurve) er oppe med omkring 16 procent, mens de to grupper over småselskaber (lyseblå kurver), som handles for mellem cirka en halv og tre millioner kroner om dagen, kun er oppe rundt 3 procent.

Smallcap-selskaberne har altså udviklet sig markant svagere end bigcap-selskaberne de seneste 12 måneder. Ser vi på lang sigt, de seneste ti år, ser vi, at indekserne har fulgt hinanden godt og at der er små forskelle mellem grupperne.

Selvom smallcap-selskaberne ligesom det foregående år har underpræsteret i forhold til storselskaberne i den seneste periode, skal vi være forsigtige med at tro, at dette er en vedvarende ændring på markedet. Snarere har vi tro på, at den langsigtede statistik stadig gælder, og at smallcap-selskaberne igen vil udvikle sig i tråd med markedet.

Grupperne med små virksomheder klarede sig langt bedre i år end det foregående år, hvor indeksene faldt med 12 og 18 procent. Det kan være et tegn på, at small cap kan gøre det bedre i fremtiden, og i sidste ende hamle op med de store virksomheder, hvis man lægger tiårstallene til grund.

Opsummering

Trender har fortsat med at være en god indikator for, om aktier skal stige eller falde. Det har, ligesom teorien og tidligere statistik har vist, været korrekt at købe aktier i stigende trender og sælge aktier i faldende trender.

Aktier med høj teknisk score, altså algoritmisk købsanbefaling, har det seneste år klart klaret sig bedre end dem med neutral eller negativ anbefaling.

Også insiderhandler har været en god indikator, med positiv afkastning det seneste år for aktier med insiderkøb, mens aktier med insidersalg eller uden insiderhandler har udviklet sig negativt.

Meget høj volatilitet, som tidligere har været stærkt forbundet med lavere afkast, har fortsat indikeret en svag udvikling. Den mest volatile femtedel af de nordiske aktier har underpræsteret med omkring 30-35 procentpoint sammenlignet med de fire andre grupper det seneste år.

Småselskaberne har klaret sig meget dårligere end storselskaberne det seneste år. På lang sigt er der dog intet, der tyder på, at sådanne aktier vil fortsætte med at underpræstere.

Konklusjon

Som i det foregående års analyse, konkluderer vi, at indekserne hovedsageligt har fulgt udviklingsmønstret fra tidligere år, og at Investtechs analyser kan give gode input til, hvilke aktier der bør købes, sælges og undgås.

Investtech-indekserne og de statistiske forhold, der fremgår gennem dem, bekræfter vores strategi, der ligger til grund for Investtechs analyser: Køb aktier, der er teknisk positive, befinder sig i stigende trender og/eller er positive på insiderhandler. Sælg tilsvarende negative aktier. Undgå helt at investere i de mest volatile aktier.

Smallcap-aktier har underpræsteret i den seneste periode, mens de på lang sigt har klaret sig i tråd med større selskaber. Ud fra signalstatistikken i vores store forskningsprojekt fra 2021 så vi, at smallcap-aktier gav stærkere tekniske signaler end storselskaberne, og at der potentielt kunne opnås større afkast her. Vi anser det stadig som gunstigt at overvægte porteføljen mod smallcap, selvom man i visse perioder må acceptere store afvigelser fra referenceindekserne. Læs mere om signaler i smallcap vs. bigcap her.

Historiske resultater er ingen garanti for tilsvarende fremtidige resultater. Markederne kan ændre sig, og andre forhold kan komme til at gælde. Statistikken og opsummeringen for Investtech-indekserne det seneste år anses dog for at bekræfte resultaterne fra tidligere og understøtte, at disse effekter er vedvarende på markedet. Forskningsresultaterne og statistikken vil fortsat spille en central rolle i Investtechs subjektive anbefalinger i morgenrapporter, modelporteføljer og andre analysepublikationer.