Hyviä mahdollisuuksia aktiivisijoittamiselle (8. Toukokuuta 2009)

T&K Johtaja Geir Linløkken

Avainsanat: Rahoitus, tekninen analyysi, korkean riskin portfolio, sijoitusstrategia

Sisällys

• Suuri pudotus tarkoittaa korkeaa tavoitetta
• Koostumus Trader Portfoliolle
• Tuotto vuodelle 2003 ja tälle vuodelle tähän saakka
• Portfolio-osakkeiden ominaisuudet 2003 ja tähän päivään saakka 2009
• Analyysi nykytilanteesta
• Strategia tämän päivän markkinoilla
• Työkalut

Suuri pudotus tarkoittaa korkeaa tavoitetta

Kaksi viimeistä vuotta ovat olleet turbulenttia aikaa osakepörsseille. Suurin osa maailman pörsseistä on kärsinyt suuria pudotuksia ja tänä talvena ne olivat alhaalla 45:stä 65:een prosenttiin vuoden 2007 huipuista. Sijoittajien pelko ja ahneus ajavat markkinoita, aikaansaavat ylireagointeja molempiin suuntiin ja ovat painaneet markkoinoita hieman ylimääräisen verran alastultaessa. Markkinalla on tapana nousta paljon korjausliikkeen ilmetessä tarjoten hyviä sijoitusmahdollisuuksia.

Kuten viimeksi kuvailimme raportissa "Sijoitusstrategia tämän päivän markkinoille", Investechin Trader Portfolio tarjosi hyvin vahvoja tuottoja vuonna 2003, mikä oli viimeinen kerta, kun markkinat nousivat pitkän laskun jälkeen. Menestyksekäs kriiteristö tuolloin oli sijoittaa osakkeisiin, joille tekniset indikaattorit viittasivat lähestyvää käännettä tai jotka olivat jo laukaisseet ostosignaalit perustuen hintamuodostelmiin, tuki- ja vastustasoihin sekä volyyminkehitykseen. Lisäksi, sisäpiirikaupan analyysejä hyödynnettiin löytämään ne osakkeet, joissa yritysten avainhenkilöiden kaupankäynnit loivat uskoa fundamenttikehitykseen.

Viimeaikaisen markkinanousun jälkeen näyttää siltä, että olemme ohittaneet pohjat tältä erää. Tilanteella on paljon yhtäläistä vuoden 2003 kanssa. Tässä raportissa luomme katsauksen Investechin Norjan ja Ruotsin Trader Portfolioiden performanssiin ja kuvailemme strategian, minkä uskomme tarjoavan hyviä tuloksia tulevina aikoina. Raportti tulee olemaan arvokas apu sijoittajille, jotka haluavat käyttää aktiivistrategiaa pohjautuen tekniseen analyysiin ja Investechin palveluihin.

Koostumus Trader Portfoliolle

Investechillä on Trader Portfoliot Norjalle ja Ruotsille. Trader Portfoliot ovat tehty aktiivisijoittajille, jotka etsivät korkeaa tuottoa ja riskiä.

Portfoliot on koostettu osakkeista, joilla Investechin analyytikoiden mielestä on parhaat lyhyen tähtäimen tavoitteet. Osakkeet on valikoitu laukaistujen ostosignaalien pohjalta ollen teknisesti positiivisia, mutta mukaan on sisällytetty myös konsolidoituvia osakkeita tai niitä, jotka ovat pudonneet kohtuuttoman paljon ja joille volyymikehitys, RSI ja sisäpiirikaupat indikoivat lähestyvää korjausliikettä. Periaatteessa portfolioon ostetaan osakkeet aikaisessa vaiheessa kaapaten tuotot suhteellisen nopeasti ja tappiot vielä nopeammin. Riski on suurta, erityisesti silloin, kun kokonaismarkkina arvioidaan positiviiseksi.

Trader Portfolio päivitetään kerran viikossa ennen pörssin sulkeutumista perjantaisin Norjassa ja keskiviikkoisin Ruotsissa. Investtechin analyytikot arvioivat perinpohjaisesti markkinat etsien hyviä ostokohteita. Tärkeimmät työkalut ovat Top50 pohjautuen Kokonaisanalyysiin, Sisäpiirikauppoihin ja Kauppamahdollisuuksiin. Lisäksi, Signaalit ja viimeisimmät Päivän Tapaukset tarjoavat lisänäkemystä.

Portfoliot sisältävät normaalisti 5-6 osaketta. Keskiarvoisesti jokaisen osakkeen hallussapitoaika on likimäärin kaksi viikkoa. Strategia on täten sama, kuin vuonna 2003 norjaiselle Trader Portfoliolle.

Trader Portfoliot ovat malleja siitä, kuinka Investtechin järjestelmiä voi hyödyntää aktiivisijoittamisessa. Malleja voi olla hankala seurata suoranaisesti ja aktiivisijoittajat saattavat haluta tehdä päivittäisiä arvioita markkinoista ja kenties käydä kauppaa jopa tiheämmällä frekvenssillä, kuin mitä malli suosittelee. Trader Portfoliot tulisi ensisijaisesti nähdä esimerkkeinä ja inspiraation lähteinä sille, kuinka mallin työkaluja ja metodeja voi hyödyntää.

Tuotto vuodelle 2003 ja tälle vuodelle tähän saakka

Viimeksi osakepörssi teki käännöksen pitkän laskun päätteeksi vuonna 2003. Tuolloin norjalainen indeksi nousi 48%, kun taas ruotsalainen indeksi tuotti 30%. Nykytilanne muistuttaa monin tavoin vuotta 2003. Pörssi vajosi syvälle viime vuonna, mutta on nyt kääntynyt. Tekniset indikaattorit antavat ostosignaaleja ja sisäpiirilukemat ovat positiivisia.

Raportista Sijoitusstrategia tämän päviän markkinoille löytyy tuotto norjalaiselle Trader Portfoliolle vuodelle 2003. Portfolio tuotti tällöin 302% kaupankäyntikustannusten, 0.2% per kauppa, jälkeen. Tämä saavutettiin sijoittamalla yhteensä 136:n osakkeeseen. Jokaista osaketta pidettiin keskiarvoisesti 9 päivää 6.21%:n tuotolla kaupankäyntikustannusten jälkeen.

30. huhtikuuta alkaen ruotsalainen Trader Portfolio on tuottanut kustannusten jälkeen 74%. Tämä on 58% Tukholman pääindeksiä enemmän. Norjalainen Trader Portfolio taas nettosi 20% kustannusten jälkeen, kokonaiset 8% vertailuindeksiään enemmän. Keskiarvoinen tuotto per osake oli 9.09% Ruotsille ja 3.76% Norjalle.

Kaaviot näyttävät tuoton kaupankäyntikustannusten jälkeen Trader Portfolioille Tukholmassa ja Oslossa tammikuun ensimmäisestä huhtikuun viimeiseen tänä vuonna.

Hyvä kehitys näyttää jatkuvan toukokuussa. Kokonaistuotto kustannusten jälkeen on 85% Ruotsille ja 35% Norjalle toukokuun 7. päivä mitattuna.

Portfolio-osakkeiden ominaisuudet 2003 ja tähän päivään saakka 2009

Yksityiskohdat osakkeille Trader Portfoliossa löytyvät täältä (pdf-tiedosto of 140 sivua, 6MB). Osakkeiden yksityiskohdat Trader Portfoliolle tammikuusta huhtikuuhun 2009 ruotsalaiselle indeksille ovat tässä (pdf-tiedosto, 1.8MB) ja norjalaiselle indeksille tässä (pdf-tiedosto, 1.4MB). Tiedostot sisältävät yksityiskohdat kaikista portfolio-osakkeista kyseisiltä aikaperiodeilta mukaanlukien lyhyen ja pitkän tähtäimen kaaviot, sisäpiirikaupat ja ´candle sticks´ kuviot. Hintakaaviot ovat sinisellä periodin aikana kun osake on sisällytetty portfolioon.

Alla on kuvaus portfolio-osakkaiden ominaisuuksista vuodelta 2003. Käytettämämme strategia 2009 on sama kuin vuonna 2003, joten havainnot koskevat portfolioita myös vuonna 2009. Esimerkit ovat myös tältä vuodelta.

Aktiivinen osakepoiminta: Ensimmäinen huomiomme on, että portfolio on nimeenomaisesti lyhyen tähtäimälle suunnattu. Jokainen osake oli sisällytetty portfolioon keskiarvoisesti 9:n päivän ajan vuonna 2003, kun taas vastaavasti hallussapitoaika tänä vuonna on ollut likimäärin 14 päivää tähän saakka. Olemme etsineet portfolioomme säännönmukaisesti vain ´kaikkein parhaita´ osakkeita ja myyneet ne positiiviset osakkeet pois, joiden suhteellinen tuotto oli odotetusti heikompi.

Korkea volatiliteettiriski: Seuraavaksi voimme huomata, että portfolio-osakkeidemme riski oli korkea. Monien yksittäisosakkeiden vuosivolatiliteetti oli yli 100%, kun taas koko ryhmän mediaani oli 63%.

Paljon ´small´ ja ´medium cap´ osakkeita: Portfolio sisälsi joukon pieniä, keskisuuria ja suuria osakkeita; painoarvon ollessa kuitenkin pienillä ja keskisuurilla. Vuonna 2003 mediaaniarvo päviittäiselle vaihdolle oli 2.8M Norjan kruunua sisällyttäessä osakkeita salkkuun ja 3.8M poistettaessa niitä.

Positiiviset sisäpiiriläiset: Useimmat portfolioon sisällytetyistä osakkeista olivat positiivisia sisäpiirikaupankäynnin suhteen ostettaessa, erityisesti alkuvuodesta. Osa myytiin sisäpiiriläisten myytyä, mutta valtaosa oli positiivisia sisäpiirikaupan suhteen vielä myytäessä.

Positiivinen volyyminkehitys: Liki kaikilla osakkeilla oli positiivinen volyyminkehitys ostohetkellä. Ne saattoivat pudota takaisin matalalla volyymillä tai nousta korkealla. Niillä saattoi myös olla korkea vaihtomäärä aikaisemmissa hintakaavion piikeissä ja matala vaihto pohjilla. BIRD on hyvä esimerkki tämänkaltaisesta osakkeesta.
Esimerkkejä vuodelle 2009 ovat: BOL, QEC.

Ostosignaali muodostelmasta: Monet osakkeet ostettiin niiden laukaistua ostosignaaleja lyhyen tähtäimen karttojen muodostelmista, esimerkiksi NHY. Nämä luokitellaan luotettaviksi signaaleiksi, erityisesti hinnan reagoidessa takaisin ostosignaalin jälkeen volyymikehityksen ollessa positiviinen.
Esimerkkejä vuodelle 2009 ovat: GUNN, ASC.

Päätöskurssi lähellä trendilattiaa: Muutama kuukausi pörssin laskeduttua pohjalle, nousevia trendikanavia muodostui monille osakkeille lyhyen tähtäimen kaavioissa. Monet portfolio-osakkeista ostettiin hinnan ollessa lähellä trendilattiaa tämän ennakoidessa myöhempää nousua. Esimerkki ACTA.
Esimerkkejä vuodelle 2009 ovat: NEO, FUNCOM.

Päätöskurssi lähellä tukea: Jotkut osakkeista ostettiin niiden ollessa lähellä tukitasojaan keskipitkän tai pitkän tähtäimen kaavioissa. Aikaisessa vaiheessa tämä oli vaarallinen strategia, kun hinnan rikkoutuminen tukitason läpi olisi laukaissut myyntisignaalin ja täten johtanut usein tappioon. Toisaalta, tämä oli usein erittäin hyvä strategia markkinanousun laajetessa ja optimismin lisääntyessä. Esimerkki on EXPERT.
Esimerkit vuodelle 2009 ovat: NOBI, BOL, EMS.

Vastustason läpi murtautuminen: Vuoden 2003 toisella puoliskolla hinnat olivat nousseet vastustasoille aikaisemman kaupankäynnin myötä. Murtumiset vastustasojen läpi ovat ostosignaaleita. Osakkeita usein ostettiin Trader Portfolioon, erityisesti kasvavan volyymin generoidessa ostosignaaleja. Jotkut parhaista sijoituksista tehtiin nimenomaisella kriteerillä, esimerkiksi STB.
Esimerkit vuodelle 2009: MICR, AUSS.

Kaiken kaikkiaan voimme sanoa, että sekä portfolio-osakkeet vuonna 2003 ja tänä vuonna sisällyttämämme olivat sekä teknisesti, että sisäpiirikaupan suhteen positiivisia lyhyen tähtäimen kaavioissa. Tarkkaan ottaen, volyyminkehitystä, ´candle sticks´ kaavioita, tukitasoja, vastustason läpäisyjä ja hintamuodostelmien signaaleita painotettiin erityisesti.

Vain parhaat osakkeet ostettiin, mikä ratkaisi myynnit loppujen osalta (vastakohtana sille, että olisimme pitäneet osakkeita niin kauan kun ne olivat teknisesti positiivisia, mikä on yleinen käytäntö malliportfolioissa).

Analyysi nykytilanteesta

Luodessamme katsausta Trader Portfolioon viime vuoden marraskuussa, huomasimme tilanteen yhtäläisyydet vuoden 2003 talven kanssa. Päätimme jatkaa strategiaamme Trader Portfoliolle, fokusoiden volatiileihin osakkeisiin korkeilla tavoitteilla.

Tilanne tänäpäivänä yhä näyttää vuoden 2003 kaltaiselta ja strategiamme Trader Portfoliolle on tarjonnut hyviä ylimääräisiä tuottoja. Trader Portfoliomme jatkoi performanssiaan läpi vuoden 2003 ja vain kohensi performanssiin silloisen pohjan saavuttamisen jälkeen. Uskomme saman toistuvan tällä kertaa.

Monet yrityksistä ovat vielä alhaalla verrattuina vuoden 2008 huippuihin. Osa on saattanut kohota 50% tai 100% pohjilta, mutta huomioiden, että ne olivat usein tippuneet jopa 90% tätä ennen, niillä on vielä 80-85% matkaa huipulle. Tavoitehinnat ovat yhä merkittäviä monille yrityksille.

Sisäpiiriläiset ovat olleet aktiivisia ostajia jo jonkun aikaa. Investtechin sisäpiirikauppa-analyysit Norjalle ja Ruotsille näyttävät 80-90%:n ostoja kauppojen joukosta viime kvartaalille ja melkein yhtä paljoa viime vuodelle. Kaikkinensa sisäpiiriostot osoittavat, että monet sisäpiiriläiset ovat positiivisia yritystensä suhteen ja että fundamenttitilanteet eivät mahdollisesti vaikuta niin pahoilta, kuin mitä monet ovat pelänneet.

Näemme myös, että monet sijoittajat ovat jälleen optimistisia. Viime joulun aikojen optimismin 5%:n pohjien jälkeen, optimistien määrä mitattuna Investtechin Hausse indeksillä on noussut noin 50%:iin Norjan ja 70%:iin Ruotsin osalta (6. toukokuuta). Sijoittajat näkevät jälleen pitkän tähtäimen tuottopotentiaalinen osakemarkkinoilla pelkän riskin sijasta. Tämä laukaisee ostosignaaleita eri aikoina eri yrityksillä. Teknisen analyysin käyttö lyhyellä tähtäimellä demonstroi missä uutiset kehittyvät, optimismi lisääntyy eniten ja raha virtaa, tarjoten tilaisuuden päästä mukaan ennen suurimpaa osaa muista ihmisistä.

Strategia tämän päivän markkinoilla

Perustaen vuoden 2003 menetykselliseen kriteeristöön, mikä on tarjonnut hyvät tähänastiset tulokset tänä vuonna, uskomme allaolevan reseptin tuottavan hyviä tuloksia osakemarkkinoilla tulevina aikoina olettaen, että sijoittajalla on aikaa seurata markkinoita suhteellisen tarkasti ja halu ottaa korkeaa riskiä. Huomioithan, että strategia voi johtaa suuriin tappioihin markkinoiden sattuessa romahtamaan. Kuitenkin tilastollisesti riski/tuotto suhde, esimeriksi tuottopotentiaali suhteutettuna riskiin, näyttää erittäin soveliaalta tämänkaltaiselle strategialle.

• Osta vain niiden yritysten osakkeita, joiden suhteen sisäpiiriläiset ovat positiivisia. Ihmisten, jotka tuntevat yritystensä fundamentit ja ajattelevat hinnan vielä nousevan, positiivisuus tarjoaa turvamarginaalin.
• Volyyminkehityksen täytyy olla positiivinen. Helpoin tapa vahvistaa tämä on, että "VolBal" nuolet standardikaaviossa ovat vihreitä ja osoittavat ylöspäin. ´Candle sticks´ kaavioiden tutkiminen antaa erityisen hyvän kuvan volyyminkehityksestä. Haluaisimme nähdä, että korkean volyymin palkit ovat vihreitä (korkea volyymi päivinä, joina hinta nousee), kun taas matalan volyymin palkit ovat punaisia (matala volyymi päivinä, joina hinta laskee). Jotkut parhaista ostotilaisuuksista ilmaantuvat hinnan reagoidessa takaisin matalalla volyymillä nousuperiodin jälkeen. Toinen johtava indikaattori on positiivinen poikkeamiskuvio (engl. ´divergence pattern´) RSI:n ja hinnan välillä, esimerkiksi RSI käyrä nousee samanaikaisesti laskevan tai sivuttain liikehtivän hintakäyrän kanssa. On mahdollista yhdistää nämä, mutta Investtechin kokemuksen mukaan RSI antaa signaaleja usein liian aikaisin johtaen siihen, että volyyminkehitys on luotettavampi indikaattori.
• Ostosignaalit päinvastaisista ´Pää ja olkapäät´- muodostelmista, ´Tuplapohja´- muodostelmista ja´Suorakulmio´-muodostelmista ovat mielestämme luotettavia indikaattoreita sille, että nouseva trendi on alkanut. Nämä osoittavat, että pessimistit ovat myyneet osakkeensa ja optimistit ovat ottaneet vallan. Samanaikainen volyyminkasvu ostosignaalin kanssa vahvistaa signaaleja. Kaikkein parhaimmat ostot ovat usein saatavilla hinnan pudotessa matalammalla volyymillä kohden tukitasoa muodostelmasta; osakkeen muutaman päivän nousun päätteeksi.
• Yleisesti, murtautumiset vastustason läpi antavat hyviä signaaleita nousevilla markkinoilla. Tällöin ne myyjät, jotka halusivat myydä ulos edellisissä hintahuipuissa tai ns. ´break even´ tasoissa poistuivat jo markkinoilta. Hinnan murtuminen ylöspäin siis indikoi, että myyjät eivät ole enää läsnä, mutta sijoittajat indikoivat silti kiinnostusta ostoja kohtaan. Tämä luo puitteet myöhemmille nousuille. Nyt kuviossa on myös tukitaso vastustason tilalla, joten monissa tapauksissa ns. ´downside´ on pieni.
• Hyviä kandidaatteja ovat myös osakkeet, jotka ovat korjanneet, ehkä myös vakiinnuttaneet nousevan trendin lyhyellä tähtäimellä, mutta reagoineet takaisinpäin muutamien päivien tai viikkojen aikana. Nousevilla markkinoilla tukitaso pitää lähes aina. Tämä asettaa hyvän sisäänostohinnan ja tavoitteet.
• Ole valmis realisoimaan tappiot nopeasti. Erityisesti korkean riskin osakkeet voivat pudota paljon jos markkinat jatkavat pudotustaan. Kuitenkin, varo käyttämästä automaattista ns. ´stop-lossia´, erityisesti vähemmän likvidien osakkeiden kohdalla. Aseta ´stop loss´ rajoitteita, mutta tee myynnit manuaalisesti rajoitetasoilla.

Työkalut

Kuinka identifioida strategiaan sopivat osakkeet? Investech tarjoaa useita hyödyllisiä työkaluja tähän.

Monet tekniset kaaviot näyttävät identifioidut trendit, volyyminkehityksen, tuki- ja vastustasot, muodostelmat yms. Kun mielenkiintoiset yritykset on tunnistettu, on ilmeisen selvästi aika päättää sopivista rajoitteista ja ostojen sekä myyntien ajoituksesta.

Myyntisignaalit valikko antaa katsauksen osakkeista, jotka ovat antaneet ostosignaaleja monista indikaattoreista, esimerkiksi ´Tuplapohja´-muodostelmista. Tämä vaatii Professional tilauksen.

Top50 näyttää kaikkein teknisesti positiivisimmat osakkeet ja Norjalle sekä Ruotsille myös sisäpiirikriteeristön. Nousevien trendien osakkeet, jotka ovat lähellä tukitasojaan tai ovat murtautuneet vastustasojen läpi ja omaavat positiivista volyyminkehitystä, rankkautuvat korkealle tällä listalla. Lyhyen tähtäimen lista onkin kaikkein olennaisin, kenties lisänä Kokonaisanalyysille, joka sisältää myös sisäpiirikaupankäynnin. Nämä vaativat Trader tai Professional tilauksen, asianmukaisesti. Myöskin keskipitkän aikavälin Top50 (Investor tilaus) palvelua pidetään hyödyllisenä, mutta lähinnä silloin, kun käänne ylöspäin on ollut jo voimassa jonkun aikaa.

Kauppamahdollisuudet näyttävät osakkeet, joissa yhdistyvät kombinaatio eri teknisiä kriteerejä. Suositukset tehdään edullisille ostohinnoille, ´stop losseille´ ja tavoitehinnoille. Tämä palvelu on tarjolla Professional tilaajille.

Trader Portfoliot Ruotsille ja Norjalle päivitetään viikottain. Seuraa niitä ostoideoiden muodostamiseksi. Kuitenkin, varo seuraamasta portfoliota suoranaisesti, sillä monet osakkeista voivat kokea vain korkean alkuvaiheen nousun. Parempi strategia tällöin voi olla identifioida samankaltaisia osakkeita, tai asettaa rajoitteet ja ostaa päivän-parin päästä, liian aggressiivisuuden sijasta.

Ruotsille ja Norjalle rankkauslistat positiivisista sisäpiirikaupankäynneistä voi tarjota hyviä ideoita fundamentalistisesti positiivisille osakkeille. Näitä osakkeita voi täten ostaa niiden ollessa teknisesti positiivisia tai kun volyymi ja/tai RSI indikoivat nousua. Ikoni kaaviossa näyttää yksityiskohtia sisäpiirikaupankäynnistä kullekin osakkeelle.