Investtech-forskning: Investtech-indeksene - resultater 2022-2023

Publisert 22.5.2023.

Forfatter: forskningssjef Geir Linløkken, Investtech.

Abstract:
Investtech lanserte Investtech-indeksene i april i fjor. Her er den første forskningsartikkelen basert på indeksene. Vi ser på hvordan blant annet trendstatus, innsidehandler og likviditet har gitt uttelling på avkastning det siste året. Hovedkonklusjonen er at stigende trend, positiv teknisk score og innsidekjøp har vært forbundet med meravkastning den etterfølgende perioden. Høyvolatile aksjer har, som tidligere, underprestert sterkt mot mindre volatile aksjer. Utviklingen for lavlikvide aksjer har, til forskjell fra tidligere, gitt betydelig mindreavkastning mot mer likvide aksjer.

Investtech-indekser

Investtech har siden april 2022 oppdatert en rekke likeveide indekser for aksjer med forskjellige tekniske og kvantitative egenskaper. Tanken er at indeksene på en god måte viser hvilken avkastning man ville fått om man helt mekanisk fulgte kvantitative strategier ved aksjehandel. Indeksene kan også vise hvilke faktorer som er drivere i markedet på kort sikt, og hva som nå har gitt god "pay off".

Indeksenes medlemmer oppdateres fullstendig automatisk med bestemte intervaller. Avkastning beregnes automatisk hver børsdag.

Til forskjell fra mange markedsindekser, er Investtech-indeksene likeveide. Det betyr at alle aksjene i utgangspunktet har samme vekt, enten det er et veldig stort eller ganske lite selskap. Indeksene kan være gode referanseindekser for investorer som følger analysene fra Investtech, og som sprer pengene på ganske like store poster i porteføljene sine.

Les mer om Investtech-indeksene her!

Under følger resultater for alle Investtech-indeksene på Norden-nivå. Grafer og tabellene er per 15. mai 2023.

Investtech-indekser for de nordiske markedene

Merk at grafen for siste år er eksakt siste kalenderår, mens tabellverdien for siste år gjelder for siste 252 dager, som ikke helt tilsvarer et kalenderår. Dermed kan det være en liten forskjell mellom grafen og tabellen.

Den likeveide nordiske samleindeksen vil fungere som referanseindeks for alle de andre indeksene. Den består per 15. mai 2023 av de 807 nordiske aksjene med daglig gjennomsnittsomsetning over en halv million kroner. Indeksmedlemmer oppdateres kvartalsvis. Hver aksje gis lik vekt initialt, og avkastning beregnes daglig.

For året som har gått, ser vi at Danmark utviklet seg best, med en oppgang på 15,5 prosent. Sverige var svakest, ned 10,8 prosent, mens Norge og Finland, samt Norden samlet, var svakt ned.

Investtech-indekser for trend

Medlemmene i trendindeksene oppdateres månedlig. Indeksens utvikling én måned, bestemmes av hvordan aksjer med de forskjellige trendstatusene ved utløpet av forrige måned utvikler seg.

Det siste året har aksjer i stigende trender steget 8,1 prosent. Det er 12,7 prosentpoeng bedre enn referanseindeksen Nordic Equally weighted. Aksjer i fallende trender har gjort det dårlig, med nedgang på 10,6 prosent, tilsvarende 6,0 prosentpoeng svakere enn referanseindeksen.

Differansen siste år mellom aksjer i stigende trender og i fallende trender er hele 18,7 prosentpoeng. Det er helt på linje med snittet for de siste ti år, som er 21,4 prosentpoeng.

Tallene viser at trendsignaler har fungert bra det siste året.

Investtech-indekser for teknisk score

Det siste året har aksjer med høy teknisk score gjort det klart bedre enn aksjer med nøytral eller lav teknisk score. Aksjer med kjøp eller svak kjøpsanbefaling fra Investtechs algoritmer har altså utviklet seg bedre enn aksjer med nøytral eller negativ anbefaling. Differansen ned mot indeksene for de nøytrale og negative aksjene er 8 til 9 prosentpoeng. Det er stor avstand, men litt mindre enn for siste tiårsperiode, da den var 14-16 prosentpoeng.

Tallene viser at teknisk score-anbefalingene har fungert bra det siste året, men litt mindre bra enn for siste ti år.

Investtech-indekser for innsidehandler

Det er mange flere innsidekjøp enn innsidesalg i markedet, og indeksen med innsidekjøp har per 15. mai 257 medlemmer, mens den med innsidesalg har 69 medlemmer.

Det siste året har indeksen med aksjer med høy innsidescore steget 2,4 prosent, mens den med innsidesalg har falt 4,1 prosent. Differansen på 6,5 prosentpoeng er litt større enn hva den har vært de siste ti årene.

Grafen viser at innsidekjøp har vært en god indikator det siste året.

Investtech-indekser for volatilitet

Volatilitet er en egenskap ved aksjer som er ganske konstant over tid. Har en aksje svingt mye i en periode, vil den med høy sannsynlighet svinge mye også neste periode.

Her er det ingen store overraskelser. Som tidligere år, har gruppen over de mest volatile aksjene sterkt underprestert. Denne femtedelen av aksjene er ned 22 prosent. De andre gruppene er alle pluss minus null.

På tiårsgrafen kommer effektene like godt fram: De mest volatile aksjene har gått mye dårligere enn de andre gruppene. Her ser vi imidlertid at også gruppen av de nest mest volatile aksjene har underprestert.

Grafen viser at de mest volatile aksjene har underprestert siste år. Det kan være fristende å kjøpe slike aksjer, som ofte fra tidligere har falt mye, og der oppsiden kan være høy, men indeksene tilsier at det er en farlig strategi. Basert på den langsiktige grafen anses det som en riktig strategi for langsiktige investorer å holde seg helt borte fra de mest volatile aksjene.

Investtech-indekser for likviditet

Det siste året er den likeveide Investtech-indeksen for Nordens største selskaper opp rundt 5 prosent (sort kurve i grafen). Indeksen med de nest største selskapene (mørkeblå kurve) er opp rundt 7 prosent, mens de to gruppene over småselskaper (lyseblå kurver), de som omsettes for mellom cirka en halv og tre millioner kroner per dag, er ned mellom 12 og 18 prosent.

Smallcapselskapene har altså utviklet seg mye svakere enn bigcaps de siste 12 månedene. Ser vi på lang sikt, de siste ti årene, ser vi at indeksene har fulgt hverandre godt, og at at det er små forskjeller mellom gruppene.

Selv om småselskaper har underprestert mot storselskaper den siste perioden, skal vi være forsiktige med å tro at dette er en vedvarende endring i markedet. Snarere har vi tro på at den langsiktige statistikken fortsatt gjelder, og at småselskapene igjen skal utvikle seg på linje med markedet.

Oppsummering

Trender har fortsatt å være en god indikator for om aksjer skal stige eller falle. Det har akkurat som teorien og tidligere statistikk har vist, vært riktig å kjøpe aksjer i stigende trender og å selge aksjer i fallende trender.

Aksjer med høy teknisk score, altså algoritmisk kjøpsanbefaling, har det siste året gjort det klart bedre enn de med nøytral eller negativ anbefaling.

Også innsidehandler har vært en god indikator, med positiv avkastning siste år for aksjer med innsidekjøp, mens aksjene med innsidesalg eller uten innsidehandler har utviklet seg negativt.

Veldig høy volatilitet, som tidligere har vært sterkt forbundet med mindreavkastning, har fortsatt indikert en svak utvikling. Den mest volatile femtedelen av de nordiske aksjene har underprestert med rundt 20 prosentpoeng mot de fire andre gruppene det siste året.

Småselskapene har gjort det mye svakere enn storselskapene det siste året. På lang sikt er det imidlertid ingenting som tilsier at slike aksjer skal fortsette å underprestere.

Konklusjon

Vi konkluderer med at indeksene hovedsakelig har fulgt utviklingsmønsteret fra tidligere år, og at Investtechs analyser kan gi gode innspill til hvilke aksjer som bør kjøpes, selges og unngås.

Investtech-indeksene og de statistiske forholdene som kommer fram via dem, trygger oss i strategien som ligger til grunn for Investtechs analyser: Kjøp aksjer som er teknisk positive, ligger i stigende trender og/eller som er positive på innsidehandler. Selg tilsvarende negative aksjer. Unngå totalt å investere i de mest volatile aksjene. Disse får gjerne benevnelsen «lottoaksjer» og har konsistent over tid gitt svak avkastning.

Smallcap har underprestert i siste periode, mens de på lang sikt har gjort det på linje med større selskaper. Fra signalstatistikken i vårt store forskningsprosjekt fra 2021, så vi at småselskapene ga sterkere tekniske signaler enn storselskapene, og at man potensielt lettere kunne oppnå meravkastning her. Vi anser det fortsatt som gunstig å overvekte porteføljen mot smallcap, selv om man da i noen perioder må akseptere store avvik mot referanseindeksene. Les mer om signaler i smallcaps vs bigcaps her.

Historiske resultater er ingen garanti for tilsvarende framtidige resultater. Det kan være at markedene endrer seg framover, og at andre ting da vil gjelde. Statistikken og oppsummeringen for Investtech-indeksene det siste året, anses imidlertid å bekrefte resultatene fra tidligere og underbygge at dette er vedvarende effekter i markedene. Forskningsresultatene og statistikken vil fortsatt være sentral i Investtechs subjektive anbefalinger i morgenrapporter, modellporteføljer og andre analysepublikasjoner.