Investtech-forskning: Svage signaler fra kurser nær ved støtte eller modstand

[This article is not yet translated to 000. Showing untranslated version.]
Publisert 08.04.2021

Nye forskningsresultater fra Investtech viser, at aktier, der har haft en nedadgående reaktion og testet støtte, i det store og hele har udviklet sig på linje med Børsen i den efterfølgende periode. Det samme gælder for aktier, der har haft en opadgående reaktion og testet modstand. Disse signaler giver os et praj om den kommende kursudvikling, og kan uden væsentligt tab udelades fra en teknisk analyse af en aktie. Resultaterne sår tvivl om et vigtigt element i klassisk teknisk analyseteori og er i tråd med tidligere Investtech-forskning fra 2019.

Støtte og modstand er ifølge teknisk analyseteori et af de mest centrale begreber inden for teknisk analyse og kan i teorien bruges til at spotte gode købs- og salgsniveauer.

Vi har set hvilke kursbevægelser, der har efterfulgt købs- og salgssignaler fra støtte- og modstandsniveauer i Investtechs kursdiagrammer for den norske, svenske, danske og finske Børs i perioden 2008 til 2020.

I en tidligere forskningsrapport så vi, hvordan aktier med signaler fra støtte og modstand udviklede sig under coronapandemien i 2020 og det forudgående år 2019.

Vi skal nu se på investoradfærden over en længere tidsperiode, som kan være repræsentativ for generel investor-opførsel og dermed også for tiden fremover. Målsætningen er at identificere signalkraft og signifikans i de forskellige signaltyper for at se, om de kan fortælle os noget om investorernes adfærd og derved forudsige kursudviklingen. Det kan danne grundlag for investeringsstrategier og anbefalinger vedrørende, hvilke aktier man bør købe og sælge på grundlag af de givne signaler.

I denne artikel ser vi nærmere på aktier, der har haft tilbagefald og ligger nær støtte, og aktier, der er steget og ligger tæt på modstand. Ifølge teknisk analyseteori er det et købssignal, når kursen ligger nær støtte, og et salgssignal, når kursen ligger nær modstand. Læs om teorien her.

Forskningsresultater

Købssignaler
Grafen herunder viser den gennemsnitlige kursudvikling efter købssignaler fra aktier med nedadgående reaktion mod støtte identificeret på Investtechs mellemlange kursgrafer. Signalerne udløses på dag 0, og vi har set på udviklingen frem til dag 66. Kun dage, hvor Børsen er åben, indgår, således at 66 dage svarer til cirka tre måneder. Den kraftige blå kurve viser, hvordan aktier med købssignaler har udviklet sig. Det skraverede område angiver standardafvigelsen til beregningerne. Den tynde blå kurve viser, hvordan referenceindekset har udviklet sig i samme periode, som vi målte på udviklingen af aktierne med købssignaler.

%p står for procentpoint, dvs. differencen i procentvis afkastning. De årlige tal er beregnet ved at gentage 66-dages-tallene i et år med en antagelse om, at et gennemsnitsår har 252 børsdage.

Aktier med købssignal efter reaktion ned mod støtte er steget den kommende periode. Den første uge steg aktierne lidt mere end referenceindekset i samme periode, mens de i de efterfølgende knap tre måneder klarede sig på linje med - eller lidt dårligere end - referenceindekset. Så alt i alt er sådanne aktier altså steget, og signalerne har fungeret godt som købssignaler. Men også Børsen er steget, og signalaktierne har i gennemsnit fulgt børsindekset tæt.

Samlet anses sådanne signaler for at være af meget lille betydning. Brugt alene anses køb nær støtte for at være en risikabel strategi. Hvis støtten holder, kan aktierne få et udmærket opsving, men støtten bliver imidlertid ofte vendt ned således, at salgssignaler udløses, og aktierne i stedet ofte vil falde.

Salgssignaler
Grafen herunder viser den gennemsnitlige kursudvikling efter salgssignaler fra aktier med reaktion op mod modstand identificeret på Investtechs mellemlange kursgrafer. Signalerne udløses på dag 0, og vi har kigget nærmere på udviklingen frem til dag 66. Kun dage, hvor Børsen er åben, indgår, således at 66 dage svarer til omtrent tre måneder. Den kraftige røde kurve viser, hvordan aktier med salgssignaler har udviklet sig. Det skraverede område angiver standardafvigelsen til beregningerne. Den tynde røde kurve viser, hvordan referenceindekset har udviklet sig i samme periode, som vi målte aktierne med salgssignalers udvikling.

Figur 2: Norden samlet. Afkastning efter salgssignaler fra aktier med reaktion op mod modstand identificeret på Investtechs mellemlange kursgrafer. Kraftig rød kurve er signalaktierne, tynd rød er referenceindekset. Norden 2008-2020.

Aktier med salgssignal efter stigning op mod modstand er steget den kommende periode. I hele tremåneders-perioden, vi undersøgte, fulgte aktierne i gennemsnit referenceindekset meget tæt. Det årlige afkast var 10,0 procent, svarende til 0,4 procentpoint bedre end referenceindekset.

Statistisk set har disse salgssignaler altså fungeret dårligt. Aktierne er, trods teoretisk forudset fald, steget i den efterfølgende periode. Resultaterne går imod den etablerede teori inden for teknisk aktieanalyse, der i teorien siger, at de vil falde. Sammenlignet med Børsen har aktierne med signaler udviklet sig så at sige helt som i den efterfølgende periode.

Konklusion
Aktier, der har haft et fald og testet støtte (købssignal), eller haft et opsving og testet modstand (salgssignal), har i store træk udviklet sig på linje med Børsen i den efterfølgende periode. Disse signaler giver et praj om den kommende kursudvikling og kan uden væsentlige tab udelades fra en teknisk analyse af en aktie. Resultaterne sår tvivl om et vigtigt element i klassisk teknisk analyseteori.

Flere detaljer finder du på norsk i forskningsrapporten her (kræver Professional-abonnement).

Forskningsresultater for aktier, der er brudt op gennem modstand eller ned gennem støtte, finder du her og for aktier som ligger langt over støtte eller langt under modstand, her.