Investtech-forskning: Kursuppgång efter insiderköp

Publicerad 23 april 2021

Direktörer, styrelseledamöter och andra insiders i börsnoterade företag måste rapportera när de köper och säljer aktier i sina egna företag. Vi har studerat vad som har hänt i kölvattnet av sådana insiderköp och insidersälj i norska, svenska och danska företag under perioden 2008 till 2020. I genomsnitt steg aktierna med insiderinköp 4,7 procent - vilket motsvarar 1,9 procentenheter mer än jämförelseindex - de första 66 dagarna efter ett insiderköp. Aktier med insidersälj ökade med 2,0 procent, vilket motsvarar 0,4 procentenheter lägre än jämförelseindex, under de kommande 66 dagarna.

Insiderhandelsanalys är Investtechs alternativ till fundamental analys. När en person i företagets styrelse eller ledning köper aktier är det en signal att han eller hon anser att aktien är billig. Insidersälj anses vara en signal om att aktien är dyr eller att risken är hög.

Insiders i börsnoterade företag är skyldiga att rapportera till Finansinspektionen när de handlar aktier i det egna bolaget. I Danmark krävs rapportering endast när handeln överstiger ett fastställt värde. Du kan läsa mer om hur insiderhandel kategoriseras och poäng beräknas här. Det finns något olika regler för Norge, Sverige och Danmark.

Signalerna definieras som en köpsignal när en insider har rapporterat ett köp i sitt eget företag och som en säljsignal när en insider har rapporterat en försäljning. Vi har sett vilka prisrörelser som har följt sådana köp- och säljsignaler från insiderhandel i Investtechs kurslistor för de norska, svenska och danska börserna under perioden 2008 till 2020.

I en tidigare forskningsrapport såg vi hur aktier med insiderhandel utvecklades under coronapandemin 2020 och föregående år 2019.

Här har vi tittat på investerarnas beteende under en längre tid som kan vara representativt för det allmänna investerarnas beteende, och därmed också för den kommande tiden. Syftet var att identifiera signalstyrka och betydelse i de olika signaltyperna, se om de kan säga något om investerarnas beteende och därigenom förutsäga prisutvecklingen. Resultatet kan ligga till grund för investeringsstrategier och rekommendationer om vilka aktier som ska köpas och säljas utifrån de givna signalerna.

Resultat insiderköp

Grafen nedan visar den genomsnittliga kursutvecklingen efter köp av aktier med signaler från insiderhandel. Signalerna utlöses dag 0 och vi har tittat på utvecklingen från tio dagar före insiderköpet till 132 dagar efter insiderköpet. Endast dagar då börsen är öppen ingår, så att 132 dagar motsvarar ungefär sex månader. Den tjocka blå kurvan visar hur aktier med köpsignaler utvecklades. Det skuggade området indikerar standardavvikelsen för beräkningarna. Den smala blå kurvan visar hur jämförelseindex utvecklades under samma period som vi mätte aktiens utveckling med köpsignaler.

Tabellen visar avkastning och meavkastning i procentenheter (%e).

Vi ser att insiderköp i Norge, Sverige och Danmark har följts av en positiv avkastning de närmaste månaderna. I Norge var ökningen under de första tre månaderna i genomsnitt 3,0 procent, i Sverige 5,1 procent och i Danmark 8,6 procent. Det viktade genomsnittet var 4,7 procent. Avkastningen på årsbasis blir därmed 19,0 procent, vilket motsvarar en meravkastning på 8,1 procentenheter mot jämförelseindex under samma period.

Vi har lite data i Norge, och i synnerhet Danmark, så här är resultaten isolerat inte signifikant bättre än börsens utveckling. Sverige visar dock övertygande siffror och är den överlägset största datamängden, så de samlade resultaten är starka. Man tror att insiders ger ungefär samma signaler i de skandinaviska länderna, även om rapporteringsreglerna är något annorlunda. Vi anser därför att de övergripande resultaten är representativa för vart och ett av de skandinaviska länderna.

Sammantaget betraktas insiderhandel som en tydlig positiv signal med en indikation på att aktien statistiskt sett kommer att ha goda odds att överträffa marknaden i framtiden.

Resultat insidersälj

Grafen nedan visar den genomsnittliga kursutvecklingen för aktier med signaler från insidersälj. Den tjocka röda linjen visar hur aktier med insidersälj har utvecklats i genomsnitt. Det skuggade området indikerar standardavvikelsen för beräkningarna. Den tunna röda linjen är den genomsnittliga utvecklingen av jämförelseindex under samma period.

För insidersälj har vi ganska olika resultat i Norge, Sverige och Danmark. Norska aktier med insidersälj föll under perioden efter försäljningen, vilket gjorde det klart svagare än jämförelseindexet. I Sverige utvecklades aktier med insidersälj i linje med jämförelseindexet, medan vi i Danmark har alldeles för lite data för att kunna göra någon bra analys.

Sammantaget för Skandinavien ser vi att aktierna föll något direkt efter försäljningen och gav en lägre avkastning mot jämförelseindex de första tio dagarna. Utvecklingen de följande månaderna skilde sig inte markant från marknadsutvecklingen.

Vi har observerat en lägre avkastning i aktier med insidersälj, om än mindre än vi tidigare sett. Vi tenderar fortfarande att betrakta insidersälj som en negativ signal, men vi anser inte att avgörande vikt bör läggas på detta. Det är således inte givet att man statistiskt ska sälja en aktie med insidersälj, särskilt om andra kvantitativa faktorer såsom trend, volymbalans, och momentum är positiva. Ett insiderköp anses vara en starkare köpsignal än ett insidersälj anses vara säljsignal.

Analys av insiderhandel kommer fortfarande att betraktas som ett alternativ till enkel fundamental analys av aktien. Insideranalys anses vara ett viktigt inslag i en handelsstrategi för att köpa och sälja aktier och att ge värdefull input i en stock-picking-process.

Fler detaljer finner du i forskningsrapporten här på norska (kräver abonnemang Pofessional).

Keywords: h_InsiderBuy,h_InsiderSell.